投資要點： 　　歸母淨利同比增長153%，主要係數字營銷板塊並表範圍擴大。16 年公司實現營收73.54 億元（+67%）；歸母淨利5.71 億元（+153%）；扣非歸母淨利5.29 億元。主要系15 年12 月並表的萬聖偉業和微創時代16 年全年利潤計入，以及智趣廣告16 年9 月納入並表範圍。原有製造業務營收19.61 億元（-2%），毛利率31.31%（增加3 個百分點），業績維穩，但佔總營收比例大幅下降至26.7%。互聯網業務營收53.57 億元（+127%），毛利率17.43%（減少1 個百分點），佔總營收比例大幅上升至72.8%。16 年利潤分配公司擬向全體股東每10 股派發現金股利0.37 元（含稅）、轉增25 股。 　　16 年7.54 億收購智趣廣告100%股權，數字營銷板塊業績不斷提升。公司於14-15 年收購上海漫酷85%股權，以及上海氬氪、琥珀傳播、萬聖偉業、微創時代100%股權，完善數字營銷產業鏈的橫向佈局；另一方面進行垂直領域流量挖掘，16 年發行股份及支付現金收購遊戲廣告公司智趣廣告100%股權（交易價7.54 億，募集配套資金7.25 億）。6 家並表公司除琥珀傳播因28.72萬元員工激勵費用攤銷未完成業績承諾外，其餘5 家均完成業績承諾，合計扣非歸母淨利4.29 億（考慮上海漫酷持股85%和智趣廣告並表4 個月）：上海漫酷、上海氬氪、琥珀傳播、萬聖偉業、微創時代、智趣廣告分別實現扣非歸母淨利7324 萬（承諾7300 萬）、3065 萬（承諾3005 萬）、2537 萬（承諾2550 萬）、2.25 億（承諾1.85 億，放棄超額獎勵）、7249 萬（承諾7200萬）和5819 萬（承諾5800 萬）。 　　佈局娛樂營銷，打造數字、互娛雙品牌。公司16 年相繼投資影視劇製作公司盛夏星空（20%股權）和影視劇植入公司世紀鯤鵬（15%股權），初步佈局互娛產業。同時也通過體外培育進行項目儲備，關聯公司淮安利歐影視投資合夥企業已投資設立利歐元力影業和利歐心動影業。公司將已有大量廣告營銷資源與互娛內容資源高度融合，打造“利歐數字”和“利歐互娛”雙品牌。 　　設立基金拓展海外業務，發行可轉債助力技術營銷建設。在數字營銷和互娛業務發展同時，公司擬參與投資利歐鼎暉併購基金，僅用於併購美國等海外市場處於穩定成長期且排名靠前的互聯網技術型企業，總規模不超80 億人民幣。此外公司4 月1 日公告，17 年擬發行29 億元可轉債，其中23 億用於技術營銷平台建設和收購上海漫酷15%剩餘股權，6 億投入水泵技術改造項目。 　　盈利預測。看好公司17 年重點技術營銷建設和出海，當前股價低於前期定增和員工股權激勵價格。預計17、18 年歸母淨利分別爲7.85 億、10.6 億，對應EPS 爲0.49 元、0.66 元。參考行業平均水平，給予公司17 年35 倍PE，對應目標價爲17.15 元，給予買入評級。 　　風險提示。數字營銷板塊整合不達預期，大盤系統性風險。