本报告导读：
成本和价格两端挤压导致公司16 年业绩略低于市场预期，同比下降36.52%，公司未来将受益于国电投在京津冀地区的资产整合，注入体量超出市场预期，维持“增持”。
投资要点：
业绩下滑不影响转型预期，维持“增持”评级。虽然公司在主业方面2016 年业绩低于市场预期，但我们看好公司往新能源领域的转型，尤其是国电投集团新能源资产整合将给公司带来的业绩增量未被市场充分认知。我们调整预测公司17-19 年的EPS 分别为0.82（-0.25）/1.14（-0.22）/1.59 元。考虑到公司未来受益于国电投资产注入的巨大潜力，维持“增持”评级，维持目标价18.04。
煤价高企产品价格下降，业绩承压倒逼转型新能源动作加速。公司2016 年实现营业收入23.8 亿元，同比下降7.01%；实现归母净利润2.83 亿，同比下降36.52%。主要原因是煤价的上涨和产品端电价及蒸汽价格下调吞噬了企业利润，在严峻的外部形势下公司积极转型新能源业务。一方面公司在山西、内蒙等地积极推进自建项目；另一方面公司也跟上航工业、山西工业设备安装有限公司等企业签订合作协议，打通产业链上下游，提升新能源业务盈利能力；此外公司还在积极地推动国电投集团的资产整合，这将为未来业绩贡献重要增量。
公司将极大受益于京津冀及周边地区的集团资产整合：市场对于公司在国电投的战略地位认知不足，公司作为国电投在京津冀和环渤海地区的唯一上市平台，将极大受益于电力混改提速。国电投近期频频发声将资产上市作为2017 年重点工作，河北公司资产注入进程将快于市场预期。此外，根据我们的不完全统计，国家电投在京津冀与环渤海地区的新能源资产装机容量超过2300MW，项目储备超过5000MW。这些潜在资源有可能在进一步的资产证券化过程中成为整合标的。
核心风险：国电投资产整合进度未达预期。
本報告導讀：
成本和價格兩端擠壓導致公司16 年業績略低於市場預期，同比下降36.52%，公司未來將受益於國電投在京津冀地區的資產整合，注入體量超出市場預期，維持“增持”。
投資要點：
業績下滑不影響轉型預期，維持“增持”評級。雖然公司在主業方面2016 年業績低於市場預期，但我們看好公司往新能源領域的轉型，尤其是國電投集團新能源資產整合將給公司帶來的業績增量未被市場充分認知。我們調整預測公司17-19 年的EPS 分別為0.82（-0.25）/1.14（-0.22）/1.59 元。考慮到公司未來受益於國電投資產注入的巨大潛力，維持“增持”評級，維持目標價18.04。
煤價高企產品價格下降，業績承壓倒逼轉型新能源動作加速。公司2016 年實現營業收入23.8 億元，同比下降7.01%；實現歸母淨利潤2.83 億，同比下降36.52%。主要原因是煤價的上漲和產品端電價及蒸汽價格下調吞噬了企業利潤，在嚴峻的外部形勢下公司積極轉型新能源業務。一方面公司在山西、內蒙等地積極推進自建項目；另一方面公司也跟上航工業、山西工業設備安裝有限公司等企業簽訂合作協議，打通產業鏈上下游，提升新能源業務盈利能力；此外公司還在積極地推動國電投集團的資產整合，這將為未來業績貢獻重要增量。
公司將極大受益於京津冀及周邊地區的集團資產整合：市場對於公司在國電投的戰略地位認知不足，公司作為國電投在京津冀和環渤海地區的唯一上市平臺，將極大受益於電力混改提速。國電投近期頻頻發聲將資產上市作為2017 年重點工作，河北公司資產注入進程將快於市場預期。此外，根據我們的不完全統計，國家電投在京津冀與環渤海地區的新能源資產裝機容量超過2300MW，項目儲備超過5000MW。這些潛在資源有可能在進一步的資產證券化過程中成為整合標的。
核心風險：國電投資產整合進度未達預期。
