投资要点:
事件:公司于12月9日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司(以下简称“运输公司”)50%股权,交易对价为10030万美元。运输公司2015年总资产为11333.1万美元,总收入6702.9万美元,净利润为1879.8万美元。
收购资产运输业务一体化,盈利能力稳定。运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务,公司共拥有超过3000辆运输罐车,主要为油罐车及液化石油气罐车,是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。运输公司旗下拥有PremiumOilTransLLP(POT)、ErtysServiceLLP(ES)、KazykurtSouthLLP(KS)以及BatysPetroleumLLP(BP)100%的股权以及DTI-AORLLP(DTI)70%的股权,其中POT主要经营货运代理及货物收发服务;ES、KS、BP主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务;DTI主要经营铁路建设和运营维护。运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格,通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系,拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。
业绩承诺保增长,资产协同效应可期。运输公司交易对手TCO做出业绩承诺,16-18年运输公司净利润均不低于前一年,以15年净利润1879.8万美元为基准,则每年至少贡献给上市公司净利润约6000万元(以美元汇率6.5计算)。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田,此次的资产收购将会促进三者的协同效应,进一步拓展下游客户资源,与公司原油开采、贸易业务形成互动,降低开采油田的原油销售成本,增厚业绩。
原油价格回弹强势,公司是油价上涨的最受益标的。目前OPEC与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳50美元/桶的大关,长期将保持震荡上行趋势。在目前产能情况下,公司成功收购班克斯后将实现年产185万吨原油,是油价上行最受益的弹性标的之一,对应油价弹性为油价每上涨10美金,公司净利润增长6亿元。同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间,油价上涨的业绩弹性或将进一步提升,更多受益于油价上行估值与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司16-18年净利润为1.64、4.23、9.85亿元(调整前分别为1.04、3.63、9.25亿元,主要是收购资产带来的6000万元净利润增厚),考虑到17年增发完成后对应总股本31.59亿股,公司16-18年每股收益为0.07、0.13、0.31元/股,用DCF估值法得到每股价值11.1元,相对当前股价有20%上涨空间,维持“买入”评级。
投資要點:
事件:公司於12月9日公告收購哈薩克斯坦油氣運輸公司(以下簡稱“運輸公司”)50%股權,交易對價爲10030萬美元。運輸公司2015年總資產爲11333.1萬美元,總收入6702.9萬美元,淨利潤爲1879.8萬美元。
收購資產運輸業務一體化,盈利能力穩定。運輸公司的主營業務爲石油和液化石油氣的運輸、儲罐租賃和委託寄存服務,公司共擁有超過3000輛運輸罐車,主要爲油罐車及液化石油氣罐車,是哈薩克斯坦最大的運輸罐車租賃商之一。運輸公司旗下擁有PremiumOilTransLLP(POT)、ErtysServiceLLP(ES)、KazykurtSouthLLP(KS)以及BatysPetroleumLLP(BP)100%的股權以及DTI-AORLLP(DTI)70%的股權,其中POT主要經營貨運代理及貨物收發服務;ES、KS、BP主要經營運輸罐的蒸汽清洗和日常維修服務;DTI主要經營鐵路建設和運營維護。運輸公司採取了和單個客戶議價的方式來確定租賃價格,通過與哈薩克斯坦三大煉化廠商良好的合作關係,擁有穩定的業務收入及較好的盈利能力。
業績承諾保增長,資產協同效應可期。運輸公司交易對手TCO做出業績承諾,16-18年運輸公司淨利潤均不低於前一年,以15年淨利潤1879.8萬美元爲基準,則每年至少貢獻給上市公司淨利潤約6000萬元(以美元匯率6.5計算)。洲際油氣現已在哈薩克斯坦佈局馬騰和克山兩大油田,此次的資產收購將會促進三者的協同效應,進一步拓展下游客戶資源,與公司原油開採、貿易業務形成互動,降低開採油田的原油銷售成本,增厚業績。
原油價格回彈強勢,公司是油價上漲的最受益標的。目前OPEC與俄羅斯減產協議已經達成。我們預計原油價格將會站穩50美元/桶的大關,長期將保持震盪上行趨勢。在目前產能情況下,公司成功收購班克斯後將實現年產185萬噸原油,是油價上行最受益的彈性標的之一,對應油價彈性爲油價每上漲10美金,公司淨利潤增長6億元。同時公司現有和即將完成收購的資產仍有較大產能擴張空間,油價上漲的業績彈性或將進一步提升,更多受益於油價上行估值與投資建議:我們上調盈利預測,預計公司16-18年淨利潤爲1.64、4.23、9.85億元(調整前分別爲1.04、3.63、9.25億元,主要是收購資產帶來的6000萬元淨利潤增厚),考慮到17年增發完成後對應總股本31.59億股,公司16-18年每股收益爲0.07、0.13、0.31元/股,用DCF估值法得到每股價值11.1元,相對當前股價有20%上漲空間,維持“買入”評級。
