大连电瓷专注电瓷产业,位列国内具备特高压用瓷绝缘子供货资质的四家公司之首,是国内最大的盘型悬式瓷绝缘子制作基地。特高压建设热度的持续以及海外市场的拓展,保障公司未来三年业绩稳健增长。
投资要点:
受益特高压建设热度持续,今明两年是特高压招标高峰期,明后两年为特高压建设高峰期。特高压’十三五规划’第一批建设1五交八直’工程正按计划进行,国网规划‘十三五’末建成’五纵五横’27条特高压及4条国际线路。今明两年将为特高压招标高峰期,2017-2019年为特高压建设高峰期。未来五年,特高压绝缘子市场空间约140亿(按照每条特高压绝缘子投资占比约2%,瓷绝缘子占比5 5%,玻璃绝缘子占比30%,复合绝缘子占比15%,特高压投资7000亿计算)o按照公司30%的市占率,特高压绝缘子平均每年为公司贡献4-5亿营收。特高压工程三种绝缘子三足鼎立,不能完全替代。悬瓷绝缘子是我国传统的高压输电绝缘设备,技术最为成熟,运行数量最多。而之前几年特高压悬瓷绝缘子每年只为公司贡献2-3亿营收,公司特高压用绝缘子营收增长率有望超过50%。
行业地位:公司特高压瓷绝缘子市占率30%左右,竞争格局稳定,行业地位稳固。目前国内特高压交直流输电线路绝缘子供货商主要有四家,大连电瓷,NGK唐山电瓷,苏州电瓷,内蒙精诚。公司在特高压输电工程用悬瓷绝缘子中具有极强的竞争优势,历次中标额度占比基本超过30%,中标数量和金额行业第一。公司输电线路用瓷绝缘子产能、产量均位居行业第一,约占30%的比例。公司悬瓷绝缘子营收占总营收比重超过70%,特高压瓷绝缘子占悬瓷绝缘子营收比重超过50%,成为影响公司业绩的最重要业务板块。公司注重研发投入,新研发产品复合棒形产品的铁路CRCC认证大约今年十月完成,公司自主研发的840KN高强度等级悬瓷绝缘子产品已经试运行。未来三年,公司有望继续保持电瓷行业龙头地位,并受益于特高压的加速建设,业绩稳健增长。
出口状况:公司2016年出口营收有望超过2亿元,彻底摆脱反倾销和特保影响,恢复到历史高峰期。受益于’一带一路’,公司海外市场拓展顺利,海外营收大幅增长。公司自主开发海外市场,加强产品推广及市场拓展。
其绝缘子产品已经进入了巴基斯坦,伊朗,厄瓜多尔,西班牙,俄罗斯等50个国家和地区,尤其在印度市场业绩良好。今年,公司在印度尼西亚与当地KSI公司合资建立了PT.KSI-DALIAN INSULATIOR.公司占股30%,布局开拓东南亚市场。
股权变更:公司控股权发生实质变更。公司原实际控制人刘桂雪已于今年3月退休离任,公司转变成为职业经理人管理模式。2016年9月19日,公司发生重大控股股权变更,阜宁稀土意隆磁材以11.2亿元,受让刘桂雪先生持有的公司4,000万股股票,最终控股公司19.61%的股权,成为公司实际控制方。意隆磁材主要经营磁性材料生产、销售,稀土产品、化工产品的销售等,公司实际控股人的核心资产也多为稀土产业。公司未来有望在绝缘子业务之外开辟新的业绩增长点,打开市场空间。
订单情况:公司目前特高压在手订单超2亿元,2016上半年的净利率已经超过了2015全年净利润20%左右。公司2016上半年营收3.75亿,其中超过2亿元由特高压悬瓷绝缘子业务贡献超过了总营收的一半份额。
公司目前特高压在手订单约2.23亿元,其中0.9亿左右有望在今年下半年确认收入,公司海外市场业务乐观估计能贡献约2亿元,达到公司海外业务历史巅峰水平。公司2016年业绩有望实现大跨越。
投资建议:不考虑业务结构重大调整的情况下,预测16-18年公司的EPS为0.52/0.61/0.77,对应PE为45.56/38.81/30.95,目前公司海外市场拓展顺利,特高压建设进入招标高峰期,加之公司发生重大股权结构调整带来市场想象空间,给予公司明年50倍PE,对应目标价30.66元。
风险提示:特高压项目进展不达预期,海外拓展不达预期
大連電瓷專注電瓷產業,位列國內具備特高壓用瓷絕緣子供貨資質的四家公司之首,是國內最大的盤型懸式瓷絕緣子製作基地。特高壓建設熱度的持續以及海外市場的拓展,保障公司未來三年業績穩健增長。
投資要點:
受益特高壓建設熱度持續,今明兩年是特高壓招標高峯期,明後兩年為特高壓建設高峯期。特高壓’十三五規劃’第一批建設1五交八直’工程正按計劃進行,國網規劃‘十三五’末建成’五縱五橫’27條特高壓及4條國際線路。今明兩年將為特高壓招標高峯期,2017-2019年為特高壓建設高峯期。未來五年,特高壓絕緣子市場空間約140億(按照每條特高壓絕緣子投資佔比約2%,瓷絕緣子佔比5 5%,玻璃絕緣子佔比30%,複合絕緣子佔比15%,特高壓投資7000億計算)o按照公司30%的市佔率,特高壓絕緣子平均每年為公司貢獻4-5億營收。特高壓工程三種絕緣子三足鼎立,不能完全替代。懸瓷絕緣子是我國傳統的高壓輸電絕緣設備,技術最為成熟,運行數量最多。而之前幾年特高壓懸瓷絕緣子每年只為公司貢獻2-3億營收,公司特高壓用絕緣子營收增長率有望超過50%。
行業地位:公司特高壓瓷絕緣子市佔率30%左右,競爭格局穩定,行業地位穩固。目前國內特高壓交直流輸電線路絕緣子供貨商主要有四家,大連電瓷,NGK唐山電瓷,蘇州電瓷,內蒙精誠。公司在特高壓輸電工程用懸瓷絕緣子中具有極強的競爭優勢,歷次中標額度佔比基本超過30%,中標數量和金額行業第一。公司輸電線路用瓷絕緣子產能、產量均位居行業第一,約佔30%的比例。公司懸瓷絕緣子營收佔總營收比重超過70%,特高壓瓷絕緣子佔懸瓷絕緣子營收比重超過50%,成為影響公司業績的最重要業務板塊。公司注重研發投入,新研發產品複合棒形產品的鐵路CRCC認證大約今年十月完成,公司自主研發的840KN高強度等級懸瓷絕緣子產品已經試運行。未來三年,公司有望繼續保持電瓷行業龍頭地位,並受益於特高壓的加速建設,業績穩健增長。
出口狀況:公司2016年出口營收有望超過2億元,徹底擺脱反傾銷和特保影響,恢復到歷史高峯期。受益於’一帶一路’,公司海外市場拓展順利,海外營收大幅增長。公司自主開發海外市場,加強產品推廣及市場拓展。
其絕緣子產品已經進入了巴基斯坦,伊朗,厄瓜多爾,西班牙,俄羅斯等50個國家和地區,尤其在印度市場業績良好。今年,公司在印度尼西亞與當地KSI公司合資建立了PT.KSI-DALIAN INSULATIOR.公司佔股30%,佈局開拓東南亞市場。
股權變更:公司控股權發生實質變更。公司原實際控制人劉桂雪已於今年3月退休離任,公司轉變成為職業經理人管理模式。2016年9月19日,公司發生重大控股股權變更,阜寧稀土意隆磁材以11.2億元,受讓劉桂雪先生持有的公司4,000萬股股票,最終控股公司19.61%的股權,成為公司實際控制方。意隆磁材主要經營磁性材料生產、銷售,稀土產品、化工產品的銷售等,公司實際控股人的核心資產也多為稀土產業。公司未來有望在絕緣子業務之外開闢新的業績增長點,打開市場空間。
訂單情況:公司目前特高壓在手訂單超2億元,2016上半年的淨利率已經超過了2015全年淨利潤20%左右。公司2016上半年營收3.75億,其中超過2億元由特高壓懸瓷絕緣子業務貢獻超過了總營收的一半份額。
公司目前特高壓在手訂單約2.23億元,其中0.9億左右有望在今年下半年確認收入,公司海外市場業務樂觀估計能貢獻約2億元,達到公司海外業務歷史巔峯水平。公司2016年業績有望實現大跨越。
投資建議:不考慮業務結構重大調整的情況下,預測16-18年公司的EPS為0.52/0.61/0.77,對應PE為45.56/38.81/30.95,目前公司海外市場拓展順利,特高壓建設進入招標高峯期,加之公司發生重大股權結構調整帶來市場想象空間,給予公司明年50倍PE,對應目標價30.66元。
風險提示:特高壓項目進展不達預期,海外拓展不達預期
