報告要點 事件描述 雛鷹農牧公佈9月份生豬銷售數據。 事件評論 公司9月份生豬銷量爲23.8萬頭,環比減少25%,實現銷售收入4.43億元,環比減少22%。其中仔豬銷量爲7.78萬頭,環減32.3%,銷售均價37.1元/公斤,環降3.41%,銷售收入0.82億元,環減31.7%;肉豬銷量爲15.29萬頭,環減23.32%,佔全部銷量的64%,銷售均價17.58元/公斤,環降4.51%,銷售收入3.02億元,環減17.45%。2016年1-9月公司累計生豬銷量爲179萬頭,三季度生豬銷量75.85萬頭,環比增長34.4%。 量價齊降共同造成9月銷售收入環比減少,三季度業績符合預期。由於公司8月生豬出欄量超預期地環比增長56.3%達到31.74萬頭,因此9月恢復到正常水平後,出欄量環比有所下滑,但剔除8月份可以看到生豬出欄量穩健增長,表明公司模式升級過程中豬舍改造造成的負面影響正逐步消除。三季度公司生豬銷量環比增長34.4%,但受豬價下跌影響預計整體盈利水平環比有所下滑。具體來說,三季度仔豬銷量24.95萬頭,環比增加18.9%,銷售均價37.8元/公斤,環比下跌15.7%,肉豬銷量49.46萬套,環比增長48.9%,銷售均價18.2元/公斤,環比下跌10.4%,按仔豬、肉豬完全成本28、14元/公斤,出欄體重28、115千克計算,預計三季度養殖貢獻利潤3.1億元(二季度測算養殖貢獻利潤3.5億),整體業績符合公司2.46~2.96億元預期。 公司未來看點如下:1、在環保政策趨嚴及養殖戶補欄情緒謹慎的背景下,預計後期能繁母豬存欄將持續低位徘徊甚至低於預期,豬價至少看漲至明年二季度;2、隨着雛鷹3.0模式的逐漸推進豬舍改造負面影響逐漸消退,豬舍改造升級預計於年底之前可全部完成,整體預計公司16、17年生豬存欄量將達270~280、500萬頭,且輕資產運營也將使得公司養殖成本降低,預計節約成本60元/頭;3、公司已設立農業產業基金和電競產業基金,未來公司圍繞養殖產業鏈上下游併購整合及外延式擴張或將加速,電競板塊或成爲公司未來重要拼圖,且不排除對於旗下電競和電商資源進一步整合可能性。 “增持”評級。我們預計公司2016、2017年EPS分別爲0.41元和0.45元,給予公司“增持”評級。 風險提示:豬價不達預期,屠宰加工及互聯網板塊業績不達預期。