平安觀點: 公司是國內領先的身份識別解決方案提供商和服務商:公司專業仍亊智能身份認證終端和行業應用軟件的研發、生產、銷售與服務,主要服務於金融、公安、通信、社保、醫療等行業客戶,公司在技術研發與市場營銷渠道方面具有顯著優勢,其產品的市場佔有率居於同行業前列。受益於通信行業實名制剛性需求的集中爆發,公司營收在2015年迎來爆發式增長,但在2016上半年迅速回落;2014年以來,主要受事代身份證閱讀機具生產資質放開、市場競爭加劇影響,公司銷售毛利率顯著下降,故而歸母淨利潤增幅表現遜於營收。預計隨市場競爭格局趨於均衡,公司毛利率下行空間有限,將趨於穩定,公司全年業績將相比上半年有所改善。 圍繞“五行十面”擬定了清晰戰略發展規劃:公司以“在身份識別領域成爲國內領先、國際先進的全面解決方案提供商和服務商”爲戰略發展目標,形成了由金融行業賬戶實名制與銀行卡EMV辿移、公安行業身份覈查與實有人口管理、通信行業客戶實名制與業務無紙化受理、人社行業新型人社系統建設與“人證同一”認證、醫療行業便民就醫與快捷支付構成的“五行十面”的主營業務結構。未來,公司將以人臉識別爲代表的生物特徵識別技術作爲主線,以事代證應用的切入點,重點實現行業深耕和行業貫通,並計劃介入智能認知和雲服務。 公司的智能身份認證業務居於國內領先地位:公司是2004年取得事代身份證閱讀機具定點生產資質的十家企業之一,是2007年取得事代證追加住址讀寫機具定點生產資質的三家企業之一,在事代證識別業務領域始終處於行業領先地位。着眼未來,除了存量巨大的傳統事代證閱讀機具的更新需求外,預計當內含指紋的身份證比例超過某一閾值後,對新型閱讀機具的需求將再次釋放,爲公司產品帶來新的產品需求。據前瞻產業研究院預測,中國生物識別技術市場規模將由100億元增至300億元,CAGR達到24.6%,與此緊密相關的智能身份識別市場空間廣闊。 公司積極開展基於身份識別的新型業務:圍繞行業深度植入與系統功能拓展,公司當前正在大力發展移動展業、便捷支付、銀醫自助業務,並已推出一系列創新設備產品和系統產品。目前,公司移動展業產品已進入郵儲總行的批量採購階段,預計未來將在信用卡中心業務中廣泛應用;公司便捷支付產品爲多地的“菜籃寶”工程樣板供貨,現已完成山東菜市場的試點運營,預計下半年將隨銀聯推動小額支付力度增強而實現實質性的增長;公司銀醫自助產品已簽約山東大學第二附屬醫院並實現批量供貨,市場前景較爲樂觀,預計將爲公司營收和淨利潤作出可觀的貢獻。 公司近期密集的對外投資活動值得關注:今年5-7月,公司連續發起了三起對外投資活動,分別設立了PE基金沃際投資以及合資公司神思依圖、神思旭輝,根據公司公告,三者分別聚焦金融信息化、視覺認知和智慧醫療領域。我們判斷,公司將加速推進智能身份識別技術對重點行業的滲透以及對生物識別新技術的佈局,預計後續在外延發展方面仍將有所作爲。 盈利預測與投資建議:預計公司2016-2018年的淨利潤分別爲4058萬、5548萬和7449萬元,這三年的EPS分別爲0.25元、0.35元、0.47元,對應9月26日收盤價的PE分別爲112、82、61倍。我們認爲,公司在事代證閱讀機具市場具有明顯的技術、經驗與客戶優勢,公司將藉此優勢繼續鞏固市場地位,並通過內生增長與參股併購的方式進一步拓展在新技術和新型業務領域的佈局,着力實現行業深耕和行業貫通的戰略。我們看好公司的發展前景,首次覆蓋,給予“推薦”評級。 風險提示:事代證閱讀機具市場的競爭程度超出預期;移動展業等新型業務的發展狀況不及預期。