投資要點 正平股份:青海路橋工程施工龍頭企業。正平路橋建設股份有限公主要從事路橋工程的施工、養護、勘測設計以及鋼製波紋涵管等工程設施產品的生產與銷售業務。公司2015年實現營業收入24.08億元,同比增長-6.36%;2015年實現淨利潤8839.21萬元,同比增長-24.49%。公司的控股股東爲金生光,實際控制人爲金生光、金生輝和李建莉,三人合計持股比例爲62.46%。 路橋行業市場規模大,爲三級競爭格局。2015年我國公路建設投資額爲1.65萬億,同比增長6.81%;隨着穩增長政策持續加碼,公路建設投資保持在高位運行。青海省公路建設投資超過300億元,2016年公路建設投資預計達380億元;青海省計劃“十三五”期間完成交通建設投資2000億以上。2015年路橋業務收入前四的企業,其路橋業務收入之和所佔市場份額爲17.78%,前十企業則爲20.92%。 路橋施工業務爲主,品牌+經驗造就競爭力。路橋工程施工業務收入佔比近95%;公司業務主要集中在青海省內,並且公司在青海省的市場份額不斷提升;公司擁有豐富的青藏高原路橋施工經驗,在類似地質條件地區和類似技術應用領域的市場競爭力較爲突出;“正平”龍頭品牌影響力不斷提升,隨着國家政策傾斜,青海省公路建設迎來歷史性發展機遇,受益於此,公司未來業績增長可期。 盈利預測和估值:我們預測公司2016-2018年淨利潤分別爲1.02億元、1.23億元和1.44億元,按發行後總股本計算的2016-2018年EPS分別爲0.26元、0.31元和0.36元。參考可比上市公司估值水平,結合公司未來發展空間,我們認爲可以給予2016年35-40倍PE,對應價格區間爲9.1~10.4元。 風險提示:宏觀經濟下行、原材料以及人工成本波動、項目執行不及預期