建銀髮表報告，維持天溢森美 (0756-HK) 跑贏大市評級，目標價由1.20元提升至1.90元。
建銀稱，1H FY16亮點： 1H 2016 (截至2015年12月底止六個月)，該公司收入同比大幅增長42%，淨利潤YoY+18% (剔除1H2015可換股債券重估收入達人民幣1,600萬)。森美品牌NFC橙汁於今年三月份推出後帶動該公司收入大幅增長。NFC果汁銷量達到人民幣6,700萬，佔該公司總收入的24%。該公司的傳統產品，包括FCOJ和鮮橙汁產品於今年上半年的銷售收入大致穩定，YoY+11%。
NFC果汁帶來增長動力：該公司首個下游品牌產品推出之後，分銷成本將由1H2015的1.6%提升到1H2016的13.3%。隨着NFC果汁推出後的收入佔比將大幅提高到24%，成本增長是該行預期之內的。森美NFC果汁推出以後在短時間內已取得税前利潤達256萬，表現令人鼓舞，可見額外的成本支出是值得的。截至2016年1月份，森美總共有大約1,885個銷售網點。2016年底目標上架點數4,000家，主要分佈在北京，上海，深圳的便利店和高端超市中。該行預測2H2016森美的銷售收入將達到人民幣1.2億。
建銀維持跑贏大市評級：該行認為森美NFC果汁的初步表現令人鼓舞，相信天溢正轉型為健康產品品牌。業務轉型會有成本的增長，初步的渠道拓展和品牌的投入在短期內將削弱公司的盈利。該行會以P/B估值，並將目標價格由1.20元提高至1.9元，CY16 P/B 1.2x。基於中國食品飲料行業CY 16 P/B 2.0x ，這已是十分保守的估算。