事件:公司發佈收購報告書稱實際控制人陳夏鑫先生增持百大集團股份,佔總股本比例爲0.97%,並表示未來12個月內仍有繼續增持可能。 股權變動彰顯公司價值,有利長遠發展。1)2013年西子聯合將其持有的公司1.13億股股份(佔總股本29.98%)轉讓給西子國際,實際控制人變更爲陳夏鑫;2)本次權益變動是2013年以來實際控制人的首次增持,增持後陳夏鑫先生直接持有百大集團366萬股,佔總股本比例爲0.97%,並表示不排除在未來12個月內進一步增持公司股份的可能性。 戰略轉型明確,開拓醫療健康服務新產業。1)公司當前主要業務集中在傳統商貿服務業,主要收入來源爲杭百、杭州大酒店和收藏品市場,現金流極其穩定;2)公司在發展傳統商貿業的同時積極開拓醫療健康服務新產業,投資設立浙江百大醫療產業投資有限公司,立志打造醫院與診所結合的醫院集團。 攜手浙江省腫瘤醫院,華麗轉身腫瘤專科醫院稀缺標的。1)公司9月與浙江省腫瘤醫院簽訂合作協議,建設西子國際醫療中心;2)西子國際醫療中心項目投資15億元人民幣,計劃建設牀位800張,建設級別爲三級綜合醫院;3)首期300張牀位預計2017年初可投入使用;4)定位高端,單張牀位預計年收入50-100萬元,淨利率10-20%,初步預計全部牀位投入使用後淨利潤有望超越主業,且不排除公司將進一步向腫瘤治療上下游產業鏈延伸。 浙江首家民營三級腫瘤醫院,民營醫院新標杆。1)當前我國公立腫瘤醫院佔57%,民營佔19%;2)醫療資源極度不足、民營醫院佔比少是當前醫療資源分佈現狀;3)項目建設是解決這一問題的有益嘗試,得到政府大力支持。 懸壺濟世,腫瘤治療行業大有可爲。1)據《2012中國腫瘤登記年報》數據,我國腫瘤發病率每年以3%-5%速度提高,年均腫瘤醫療費用1500億元以上。 預計2015年我國腫瘤醫院診療人次約2.16億人次;2)截至2009年,腫瘤專科醫院僅有116家,年總收入約200億元,在整體專科醫院的收入規模中佔21%。在各類型專科醫院中,腫瘤醫院平均利潤最高,平均收入位列第二。 估值與評級:我們預計公司2015-2017年EPS分別爲0.35元、0.36元、0.37元,對應PE分別爲53倍、52倍、51倍。我們認爲公司主營業務穩健,作爲腫瘤專科醫院稀缺標的,具有一定想象空間,首次給予“增持”評級。 風險提示:項目建設進度或不達預期;主營業務或受經濟形勢影響下滑。