投資要點: 公司今日公告:爲搭建海外投資平台、加快國際化進程,公司擬以自有人民幣資金換匯,出資1萬元港幣在香港特別行政區設立全資子公司。 公司主業業績穩定,物業重估價值高於當前市值,股價安全邊際高。公司主營業務百貨、酒店和物業租賃業績穩定,每年貢獻1.5億元左右的淨利潤,提供穩定的現金流,當前總市值僅爲41.88億元。而且公司主業實體物業全部爲自有,位於杭州市中心地段,物業重估價值高,我們保守估算公司權益自有物業的重估價值約爲80.94億元,股價具備較強的安全邊際。 獲得稀缺腫瘤醫院牌照轉型醫療大健康,盈利能力強。公司於今年4月份獲得三級醫院牌照,爲浙江省唯一的民營營利性三級醫院,而且是浙江省公立醫院與社會資本合作辦醫的醫療改革試點單位,牌照非常稀缺。公司與浙江省腫瘤醫院開展合作,全面推進醫院建設,擬建設成國際一流的精準腫瘤治療平台。公司醫院擁有800張牀位,滿負荷運轉之後,每張牀位保守預計年收入可達到150萬元,淨利率按照15%計算,腫瘤醫院每年將貢獻約3億元左右的淨利潤。 本次設立香港投資子公司加快腫瘤產業鏈海外併購進程。公司轉型方向爲腫瘤全產業鏈的醫療大健康服務,腫瘤醫院初步預計將於2016年年底之前開業,在腫瘤醫院開業之前,公司將在腫瘤產業鏈上進行一系列併購拓展,我們認爲,本次公司在香港設立投資子公司將大大加快腫瘤產業鏈的併購進程,加快股價上漲催化劑的推出進程。 維持盈利預測,維持“買入”評級。我們維持公司2015-2017年盈利預測,預計2015-2017年實現歸母淨利潤分別爲1.57億元、8700萬元和8000萬元,預計2019年公司醫療服務淨利潤將達到3億元,給予商業零售業務20倍PE,3年後醫療服務淨利潤10倍PE對應的合理市值爲61.4億元,對應的合理股價爲16.33元。維持“買入”評級。