报告要点。

事件描述。

朗源股份公布2015年度非公开发行A股股票预案。

事件评论。

公司拟以不低于每股9.4元价格向不超过5名特定对象发行不超过2.45亿股,募集资金不超过23亿元,其中拟18亿元增资上海恒煜(朗源股份已于3月18日受让上海恒煜90%股权),主要用于建设互联网数据中心(IDC)项目(项目将在17个月内建设完成,其中2015年12月31日前完成不少于4000机柜的交付使用,全部约14,000个机柜建设完成不晚于2017年6月30日);剩余募集资金5亿元补充公司流动资金(主要用于主业新品松籽、南瓜籽原料的大额采购)。

我们认为,此次定增将标志公司切入互联网基础设施领域(IDC),构建公司新业务新增长点。此次增资公司上海恒煜主要盈利模式为向客户出租机柜,并获取租金。从行业层面看,根据“中国IDC圈”预测,15、16年中国IDC市场规模增速将达到26.8%、31.5%。从公司层面看,未来基于云计算、大数据等互联网业务的快速发展,公司IDC业务的客户拓展将能够得到有效保障。目前公司已与德利迅达签署战略合作协议,在中国大陆、香港、美国、德国等地区合作开展大型数据中心项目;且通过德利迅子公司上海启熙的合作,将间接为上海移动提供IDC服务。根据公司预计IDC项目建成后年收租金约8.4亿元,营业利润2.76亿元,财务内部收益率为可达17.39%,含建设期的投资回收期约为5.82年。

我们认为,短期内公司现有业务仍将推动业绩持续增长。主要基于:(1)苹果销售仍将维持高景气。14年全国苹果继续减产,加之俄罗斯苹果进口向中国转移,预计15年苹果销售仍有望高景气。(2)关闭直营店,强化商超合作。公司关闭所有直营店,避免了对利润的侵蚀,转而加速复制传统商超模式,建立战略合作。(3)布局电商助力公司做大做强。朗源股份近年来加大电商投入,发展线上业务,我们通过对三只松鼠的研究,认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质。

重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展,预计公司2014、2015年EPS分别为0.19元、0.24元,重申“推荐”评级。

风险提示:(1)苹果价格未按预期上涨;(2)公司苹果销售未达预期;(3)公司战略转型进展未达预期。