事件:公司發佈《2013 年年度報告》。2013 年公司實現營業總收入2.91 億元,比上年同期下降0.43%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲6540.80 萬元,比上年同期下降了21.34 %;每股收益0.60 元。低於我們此前預期。 點評: 國內業務營收回落,多項業務下滑。2013 年,公司國內主營業務收入1.14 億元,較上年同期下降18.6%;產品方面, 集成電路芯片業務營收下降37.4%,智能電錶業務營收下降57.4%。公司應收款項整體賬齡增長導致計提的壞賬準備增長,以及本期計提的存貨跌價準備、商譽減值準備增加等因素,2013 年公司資產減值損失爲2189.38 萬元,比上年同期增長347.63%。 智能電錶2014 年再中標國網項目。2013 年,富根智能嚴格把握檢測指標,產品合格率提高至99%以上;2014 年,公司控股子公司富根智能在國家電網2014 年第一批電能表招標中標2 級單相智能表96700 塊。我們預計公司在未來國網招標中有望繼續中標。 海外項目平穩運行。2013 年,加納CB 電氣有限公司營業收入5150.08 萬元,較上年同期增長5%;曉程加納電力公司營業收入9087.26 萬元,較上年同期增長214%。公司的海外項目隨着人員及各項事宜進展的逐步理順,以及各項管理制度的建立和健全,各個項目將會陸續完成,並進入穩定的運行期,並提供穩定的收益。 公司研發投入增長,新產品工作持續推進。2013 年,公司投入研發費用2554.74 萬元,營業收入佔比爲8.77%,較上年增長了2 個百分點。公司集成電路研發中心完成了全新工藝下單/三相智能電錶以及專用通信SoC 芯片的設計工作,其中大部分已經開始進入工程流片階段;公司研發了內臵雷擊保護芯片、微功耗射頻芯片和無線通信解決方案、提升抗干擾能力的載波芯片等。 盈利預測及投資評級。國內業務下滑與海外業務增長低於我們預期,我們預測福星曉程2014-2016 年的歸屬母公司股東淨利潤分別爲1.07 億元(下調34%)、1.52 億元(下調40%)和2.01 億元,對應的每股收益分別爲0.98 元、1.38 元和1.84 元,我們維持公司“增持”評級。 風險因素。公司加納電網改造項目施工進度不及預期;加納主權及單一客戶風險;公司芯片銷售不及預期;加納光伏產業政策風險。