事件: 公司發佈《2014 年半年度報告》。2014 年1-6 月份,公司實現銷售收入爲10104.95 萬元,較上年同期相比減少26.54%; 歸屬於母公司所有者的淨利潤爲3106.50 萬元,較上年同期相比減少29.55%;每股EPS 爲0.28 元。低於我們此前預期。 點評: 主營業務收入略有下降,集成電路芯片業務大幅下降。2014 年1-6 月份,公司主營業務收入爲9504.57 萬元,較上年同期下降2.03%;其中集成電路芯片業務銷售393.11 萬元,同比下降82.6%。 降損項目工程安裝期延期兩年。截止到2014 年6 月30 日,公司降損項目共完成150 多個臺區12 萬隻電錶的安裝。加納國家電力公司(ECG)承認因圖紙難度延緩了工程進度,因此將工程安裝期另外延期兩年,也就是說,合同規定的降損工程的安裝期延長到2016 年一季度。ECG 的官方確認函確認工程安全期延期並不影響到十年的合同期間;建議更新和驗證工程項目區域現有的所有地圖,以幫助推動項目的順利實施;同時ECG 項目團隊將盡力予以協助公司,以便於安排後期安裝工作的展開。 芯片新品研發進展順利。公司已完成單相智能電錶SoC 芯片、三相智能電錶SoC 芯片、微功率無線芯片及解決方案、內置雷擊保護的接口型芯片、PL3300 高性能電力線載波通信芯片的研發任務。其中內置雷擊保護的接口型芯片和PL3300 高性能電力線載波通信芯片已進入量產。 盈利預測及投資評級。我們預測福星曉程2014-2016 年的歸屬母公司股東淨利潤分別爲1.07 億元、1.52 億元和2.01 億元,對應的每股收益分別爲0.98 元、1.38 元和1.84 元,我們維持公司“增持”評級。 風險因素。公司加納電網改造項目施工進度不及預期;加納主權及單一客戶風險;公司芯片銷售不及預期;加納光伏產業政策風險。