投資要點: 首次覆蓋給予“增持”評級。公司是電力芯片技術龍頭,戰略轉型切入海外藍海市場,我們判斷即將度過項目投入期,於2015年迎來利潤拐點,預計2014-16年EPS爲0.78/2.66/4.76元。綜合平均PE與PB估值法,我們得出88.85元目標價,目標價對應2015年33倍PE。未來催化劑或包括:海外項目施工進程加快、新項目落地。 海外項目將迎來利潤釋放期,創新商業模式具備可複製性。與衆不同的認識:1)戰略定位:公司積極尋找新的藍海市場,憑藉中國領先的電力裝備技術和項目經驗切入非洲電力建設,積極擴展產業鏈與嘗試新商業模式,從芯片製造向整體解決方案轉型,契合“走出去”的國家戰略;2)商業模式:目前公司在加納有5個項目,打造發電端-電網端的閉環模式,“投資-收益權分享”的合作雙贏模式符合當地國情,樹立了良好的示範效應,未來具備較強的可複製性;3)盈利能力:通過技術裝備與資本的雙輸出實現遠高於國內的項目回報率,在度過前期的投入準備期後施工進度加快,即將迎來利潤釋放期。 電力專用芯片龍頭,技術積澱深厚延展性強。公司是國內電力載波芯片的先行者和龍頭企業,擁有十多年的技術積澱,積極向智慧城市等新的下游領域拓展。公司創始人程毅先生成爲大股東,並通過定增增持的方式進一步顯示出對公司未來長期發展的信心。 風險提示:海外項目國家政治經濟風險、美元與人民幣匯率波動風險、智慧城市等新業務拓展風險。