主要观点:

人参价格维持上涨趋势

2月份人参价格较去年底上涨了20%,四大人参交易市场生晒25支人参的价格650-750元/公斤,我们预计人参价格维持上涨趋势:一从供给看,吉林省控制林地参种植面积、去年东北洪水、人参生长周期长,今年人参货源仍然紧张;二从需求看,人参药食同源后,下游人参需求扩大3-5倍,大型药企增加人参采购,发展人参下游产业。公司目前人参库存充足,非林地参项目不断扩大,将明显受益于人参价格的上涨。

公司人参饮片项目启动

此前公司人参饮片项目新征土地由于搬迁等原因,导致该项目未能按进度完成,随着项目建设用地问题将在下个月得到解决并开始建设,人参饮片项目启动。公司经深加工的人参饮片和人参食品会一起投放市场,推广益盛汉参品牌,将公司在参业的全产业链优势逐步体现在业绩中。项目完全达产后,预计将年产加工人参480吨(生晒参200吨、大力参130吨、模压红参150吨),实现年销售收入2.9亿元,利润0.78亿元。

药业、参业、蜂业三轮驱动,延伸产业链

公司目前主营业务以中成药的研发、生产和销售为主,这块业务经营比较稳定,部分原料来自人参果、叶和茎,毛利率较高。公司未来的规划是参业收入超过药业,同时利用长白山峰业资源,发展蜂蜜产业,公司目前现金流充裕,预计未来将通过并购拓展产业链,同时和有资源优势和终端渠道优势的企业展开合作,开拓人参和峰业产品。

盈利预测与估值

前期公司股价调整,主要原因是受药品招标影响,去年四季度药品销售业绩低于预期,以及饮片项目进程放缓。我们认为随着药品招标的提速、饮片项目进入实质性实施阶段以及人参价格上涨,公司业绩将逐步提升。预计2013至2015年销售收入分别为6.75亿元、8.52亿元、10.5亿元,每股收益0.45元、0.54元、0.66元,给予目标价30元,对应14年PE56,维持买入评级。