益盛药业依托长白山丰富的药材资源,形成自身独特的市场竞争优势,一直保持较为稳定的盈利水平,上市以来,公司以药品业务为基础,充分利用募集资金优势,围绕人参产业链以及保健品业务进行布局,并稳步完成了药业、参业、蜂业三大业务的战略布局:

短期看药业:药业是公司当前业绩的主要支撑,重点品种清开灵注射液、生脉注射液均保留在国家新版基药目录中,但由于市场竞争较为充分,未来存在一定的降价预期;胶囊剂系列受益于心血管领域市场扩容、独家品种竞争优势明显、公司营销改革奏效等多方面有望保持持续稳定增长。

中期看参业,公司作为国内非林地栽参的倡导者,自2007年起一直付诸实践,取其较好的成效,今年首批非林地参进入收获期,品质也均符合国家标准,在国内人参行情持续高涨情况下,我们认为以公司为代表的上游种植企业无疑将率先获益。在深耕原料的基础上,公司还积极拓展人参产业链下游深加工产业,预计随着人参饮片、保健食品的上市销售,公司在参业的全产业链优势将能够逐步体现在业绩中。此外,随着公司实现对人参育种、种植、加工全过程控制,公司具备打造汉参品牌、进入高档人参市场的潜质,未来这也将会是我们关注的重点。

长期看蜂业:公司蜂业重点开发于参、蜜结合的新型功能食品,重心依旧在保健品市场,未来随着国内居民生活水平提升以及亚健康人群增加,市场空间潜力巨大,但是我们同时也应注意到,公司作为传统的医药企业,在向保健品市场业务延伸中仍存在产品储备、品牌定位、市场推广等诸多问题需要解决,预计短期内这部分业务对业绩贡献有限。

投资评级: 我们预测公司13-15年的EPS分别为0.46元、0.52元、0.67元,同比增长率分别为4.80%、12.90%、28.42%,对应的动态市盈率分别为56、49、38倍。我们认为:一方面,随着明年公司人参饮片、保健食品的上市销售,公司人参全产业链优势将会逐步体现在业绩中;另一方面,我们分析认为公司通过实现人参全产业链的过程控制,正在逐步由 “原料”向 “品牌”延伸,未来有望在高端人参制品领域一展拳脚,因此首次给予公司“买入”评级,目标价31.20元。

风险提示: 上游种植风险;产品降价风险;品牌塑造风险;限售解禁风险。