報告摘要: 公司是國內提供智能交通系統集成業務的主要供應商之一,其中高速公路智能交通業務爲核心優勢業務。2013年公司實現營業總收入54999.41萬元,同比增長9.44%;歸屬母公司股東的淨利潤4698.99萬元,同比增長3.18%;每股收益0.23元。 公司研發中心綜合樓施工,原老樓拆除,一次性計提固定資產減值損失544萬元,是導致2013年業績增長低於預期的主要原因。 公司2013年按完工百分比法確認了貴州BT 項目部分收入和毛利,但實際的現金流入最早要2015年,資金面趨緊張將制約新的BT 項目承接。 傳統的智能交通業務未來2-3年可能保持基本平穩;工業自動化業務將延伸業務領域積極尋求發展機會,如開拓港口自動化業務等;航運信息化方面,公司依託中海集團平台繼續爭取項目。 2014年公司積極推進戰略轉型,主要拓展方向爲智慧城市、航運信息化、港口自動化等。 我們預計2014、2015年公司淨利潤分別增長13%、10%,EPS 分別爲0.26元、0.29元。 基於公司業績平穩增長預期,以及在航運信息化等方面有進一步開拓的空間,維持謹慎推薦的投資評級。 風險提示:公司業務發展速度及績效低於預期等。