淨利潤增速符合預期 2013 年,公司實現銷售收入10.90 億元,同比下降4.99%,營業利潤3191.2 萬元,同比增長29.52%,歸屬於母公司所有者淨利潤3000.8 萬元,同比增長21%, 每股收益0.14 元;第四季度公司實現營業收入2.95 億元,同比增長10.03%, 淨利潤14.42 萬元,2012 年同期虧損2006 萬元。 下游冰箱行業疲軟 家電板材需求疲軟 2013 年我國冰箱產量7664 萬臺,同比增長2%,洗衣機產量5702 萬臺,同比增長2.2%,由於冰箱、洗衣機下游需求疲軟,導致公司全年面板材料銷量13.08 萬噸,同比僅增長0.63%。分產品來看,公司PCM 板銷售收入9.79 億元,VCM 板收入0.88 億元,收入同比分別下降4.6%和14.34%,2013 年主要原材料冷軋板平均單價同比下降3.1%, 2013 年公司主動放棄部分利潤率較低的訂單從而帶動PCM、VCM 板毛利率分別上升3.56 個百分點、9.12 個百分點,綜合毛利率上升3.57 個百分點。 未來將成爲家電覆合材料、影視傳媒雙主業公司 公司目前除了立足於傳統家電覆合材料領域外,將逐步開發SUSLIKE 等新產品,主要用於替代家電不鏽鋼板,具有較高的性價比,另一方面將逐步利用現有產品向裝修裝飾材料進軍。公司將以2.2 億元現金收購騰站持有的金英馬影視文化有限公司26.5%的股權,金英馬的淨利潤率和淨資產收益率均超過20%, 相對公司目前主業來講盈利能力較強。預計公司第一步收購26.5%的股權之後, 將進一步提高金英馬的持股比例,最終實現控股。收購完成後,公司將轉身爲家電覆合材料、影視傳媒雙主業,影視業務爲公司增添新的增長動力。 盈利預測及估值 預計公司未來兩年的EPS 分別爲0.23 元、0.33 元,對應的動態市盈率分別爲45.48 倍、32.15 倍,維持公司“增持”投資評級。