投資要點 收購金英馬 增添新的發展動力 公司將以10.98元/股發行5.39億股,收購騰站等23名自然人持有的金英馬55.88%的股權,同時向蔣學元、安益大通、華芳集團定向增發發行1648.5萬股,共籌集1.81億元,其中1.75億元用於購買騰站持有的金英馬16.5%的股權,剩餘0.06億元支付此次發行產生的中介費用,此次收購完成後加上此前公司已經持有的金英馬26.5%的股權,公司將累計持有金英馬股權比例達到98.88%。 業績承諾高、鎖定期限長凸顯金英馬管理層信心 2013年金英馬淨利潤7433.5萬元,2014-2016年的業績承諾爲扣除非經常性損益後淨利潤分別達到1億元、1.35億元、1.69億元,2014、2015年淨利潤同比均增長35%,2016年淨利潤同比增長25.2%。發行結束後,金英馬主要管理層騰站、劉建立、楊利三人所持股票(合計持有目前金英馬66.18%股權)鎖定期爲5年、完全解禁爲8年,其他中小股東解禁期3年及3年以下。相對較高的業績承諾以及5年的超長鎖定期,凸顯了金英馬管理層對自身發展的信心。 提高整體盈利能力和估值 2013年金英馬收入2.25億元,淨利潤率爲33%,ROE 爲29.87%,此次收購相對於2013年的PE 爲13.1倍,如果將公司和金英馬報表合併測算後,ROE 達到8.54%,公司盈利能力將得到較大提高。根據WIND 計算,目前國內上市的影視公司4月17日對應的2014年的動態PE 爲32.2倍,因此,完成收購後也將提高公司的整體估值水平。 盈利預測及估值 如果按照合併後計算,我們預測公司未來兩年的每股收益分別爲0.55元、0.71元,對應的動態市盈率分別爲19倍、15倍,收購完成後家電覆合材料、影視雙主業發展,尤其是影視業務超預期可能性較大,繼續維持“增持”投資評級。