維持中性評級。公司3季度主業實際虧損,低於預期,維持公司2010、2011年EPS預測0.31元和0.35元預測,對應動態PE分別爲31倍和27倍。公司本部虧損短期內難以縮小,一汽豐田受累降價促銷,盈利能力進一步下滑,維持公司“中性”評級。 中報業績大幅低於預期。公司3季度實現銷售收入17.5億元,環比下降20%,歸屬母公司淨利潤45.3萬元,環比下降99%,前三季度公司實現歸屬母公司淨利潤2.88億元,對應每股收益0.18元。若剔除內燃機廠搬遷補償,公司3季度業績實際爲虧損,大幅低於我們預期,主要原因是本部收入下降導致虧損進一步擴大。 銷量環比下降,本部虧損進一步擴大。3季度公司本部實現整車銷售4.7萬輛,環比下降16%,主要原因是公司車型技術相對老舊,未能入選前3期國家節能車補貼目錄,導致產品競爭力及市場份額下降。銷量下降不僅導致公司3季度收入環比下降20%,單車分攤的固定成本也相應提高,導致3季度毛利率下降到-5.1%,同時由於銷售費用與管理費用基本保持固定,3季度公司本部虧損擴大到2.65億。 一汽豐田業績持續下滑。儘管7月新花冠的上市拉動一汽豐田A級車銷量在3季度環比增長35%,並推動一汽豐田整體銷量環比增長17%,但是一方面公司加大了降價促銷力度削弱了單車盈利能力,另一方面盈利能力更強的B級車銷量出現了近30%的環比下滑,導致公司產品盈利結構惡化;兩方面因素共同推動一汽豐田業績在3季度進一步下滑,導致公司僅實現投資收益2.44億元,較2季度環比下滑18%。
【申银万国】一汽夏利:本部亏损导致业绩低于预期
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