黑龍江省交通投資大發展,公司訂單暴漲:龍建股份是黑龍江省主要從事公路橋樑施工的企業。由於黑龍江省基礎設施在2007年之前投資力度很弱,相對比較落後。2008年省政府提出了三年加大投資的規劃,從2009年開始,黑龍江省公路投資開始爆發性增長。2009年黑龍江全省交通固定資產計劃投資245億元。 其中公路重點工程項目26項,共3282公里,年度投資190.3億元。2010年黑龍江全省公路建設計劃投資335.6億元。從公司訂單來看,2008年龍建股份的工程訂單額只有42.54億元,黑龍江省內佔比64.5%左右,2009年公司工程訂單額達到91.75億元,黑龍江省內工程訂單額佔比超過99%。但是,由於近兩年原材料價格的持續上漲,導致公司施工業務的毛利率持續回落。甲方準備給公司原材料漲價的補貼,但額度和到位時間存在不確定性。 BOT項目陸續進入回報期,盈利前景有待觀察:除施工業務外,公司承建的兩個BOT項目湯嘉公路和七密公路陸續完工進入回報期,但由於公路剛運行通車時間較短,且位置較偏,2009年處於虧損狀態。未來其盈利前景還有待觀察。 施工業務轉型成新看點:考慮到黑龍江省公路投資高峰後的業務量回落,公司計劃施工業務的轉型。從我們了解的情況看,市政工程將是公司努力的重點。 與公路施工相比,市政工程的毛利率相對高些。根據哈爾濱市地鐵2008-2020年中長期規劃,哈爾濱市地鐵網絡規劃包括四線一環共五條線路和兩條支線,總長143公里,設115座車站。公司目前正在積極儲備地鐵施工方面的技術和人才,預計地鐵施工可能會是公司未來施工的一個亮點。除此之外,城市的道路工程施工也是一個方向。 盈利明顯好轉:2009年黑龍江省國資所屬資產整合,建工集團與公路橋樑建設集團合併組成黑龍江省建設集團,目前也是公司的大股東,對公司業務發展的支持力度加強。從公司盈利角度來看,考慮今年公路投資很多是去年的延續,保守估計公司今年新接工程訂單有所下滑,但去年和前年訂單的存量和市政工程的業務開拓將帶動公司盈利持續明顯好轉。我們估計公司今明兩年的EPS分別爲0.1元和0.2元,考慮公司較低的市值及未來業務轉型可能的盈利超預期,我們給予公司“增持-B”的投資評級,6個月目標價7元。