事件 公司發佈中報:實現營業收入281.95百萬元,同比增長9.86%;利潤總額20.26百萬元,同比減少3.12%;歸屬於上市公司股東的淨利潤15.21百萬元,同比減少13.69%;每股收益0.04元。 點評 1 業績下滑不改向好趨勢 公司按照既定的品牌戰略推進水產、白酒兩大主業發展,保障營業收入增長,但營業外收入下降使得淨利潤有所下降。公司加大品牌建設的人財物投入力度,積極推動非公開發行股票從事淡水產品全產業鏈建設項目,我們認爲消費者對品牌認知需要一個過程,公司當前的品牌投入一定會在將來獲得回報。 2 水產業務走健康有機路線符合產業趨勢 公司大湖魚主打野生有機品牌,銷售市場從湖南省外市場拓展,在北京沃爾瑪超市已經開設門店,相對以前“湖邊銷售”模式有明顯溢價。在國家政策支持加上消費者對健康安全產品的需求,具有資源稀缺屬性的大湖品牌魚迎來好的發展時機,報告期內水產收入1.96億,增長4.22%,毛利率32.33%,增長1.68個百分點,未來產品利潤還有較大的提升空間。 3 白酒收入迅速增長 今年公司對酒業實現全部控股,相對於湖南近200億元的白酒市場,德山酒作爲湖南最有名的地域湘酒,力爭以最快的速度恢復湖南全省市場,報告期內白酒實現53.48百萬元,幾乎達到去年全年收入水平,我們預計2012年銷售收入有望超過2億元,並在以後維持高增長態勢 4 盈利預測與投資評級 公司積極梳理資產,逐步剝離與主業不相關的業務,推動增發項目完善主業產業鏈,目前公司水產銷售模式已成熟並着手複製,酒業取得中國馳名商標並完全控股,我們認爲公司主業步入快速發展軌道,預計從明後年開始利潤有望年年翻番增長。預計公司2012-2014年EPS爲0.20、0.41、0.75元、對應PE爲33、16、9倍,維持“買入”評級。 5 風險提示:自然災害風險、食品安全風險。