業績簡述 公司近期發佈2014年年報,營收35.1億,歸屬上市公司利潤7857萬,同比增長2.98%。此外,公司在3月11日公告,擬以8.65元/股東價格非公開發行股票7555萬股。 經營分析 第一,內生外延並重。公司近年自身主營維持微盈狀態,爲改變現有局面,公司規劃通過內生式增長以及外延式擴張並舉的方式,以圖進一步做大做強通訊及智慧家電、 LED 光電及綠能環保、內外貿供應鏈業務等三大主營產業,優化產業發展佈局。 第二,併購中諾通訊,手機行業集中度提高受益者。公司2014年年底完成併購中諾通訊,中諾承諾2015,2016利潤均在1.2億以上。中諾在併購前完成了與北京訊通安添的整合,從而獲得了手機智能終端研發與生產的全產業鏈能力,完成從OEM 到ODM 的升級。目前其規模在手機外包設計研發行業排名前列。手機和手機外包行業目前處於整合大潮中,行業集中度快速提升。從固話到手機,從功能機到以智能終端大客戶爲中心,中諾通訊經歷了幾次行業變革,在競爭對手不斷倒下時持續壯大,盈利穩步提升,說明其在研發提前佈局和成本控制精細化管理上有其獨到之處。其將成爲行業整合進程的受益者。 第三,LED 業務快速成長,產能釋放帶來規模效應。公司LED 業務在原有福日光電的基礎上,近兩年分別獲得了邁銳光電70%和源磊科技51%的股權。從而在LED 顯示以及封裝領域都完成佈局。兩家公司2015年歸屬上市公司利潤承諾共5100萬元。而這兩家公司通過進入福日電子上市公司,從而在融資擴產和渠道擴張等方面受益。以小間距LED 顯示爲例,2015年行業預期增速依然維持40%以上,但隨着技術發展逐漸進入成熟期,行業毛利率不會持續維持30%以上,業績增長需要資金保障的產能釋放。 第四,新一代信息技術投資基金戰略入股,國企改革內生與外延均可期待。公司3月11日公告,擬以8.65元/股的價格非公開發行股票7555萬股。其中除公司母公司福建省電子信息集團參與認購7600萬元以外,福建新一代信息技術創業投資有限企業也認購1.9億元,將成爲公司的戰略投資者。而福建新一代創投此前投資的項目即以整合打造一批福建省新一代信息技術領域龍頭企業爲目標,這也符合福日電子未來產業發展方向。投資建議n 我們認爲公司在完成中諾通訊,邁瑞光電以及源磊科技的併購後,3家公司2015年歸屬上市公司的業績承諾即已經達到1.5億(我們預期值在1.7億以上)。目前二級市場給予50多億的市值尚未完全認識到公司現有業務的未來成長性,以及未來整合新一代信息技術龍頭企業的預期。給予“買入”評級。 進一步分析我們將在後續報告中詳述。