公司为户外遮阳及休闲家具代工企业，20、21 年业绩增长主要由于海外疫情对家居庭院消费的影响，22 年下半年以来受到欧洲俄乌战争、美国通胀对需求的影响，海外去库存等不利影响。（1）短期来看，疫情后海外休闲家具行业仍处于去库存中，但公司凭借爆款产品星空篷维持高增，我们预计恢复节奏快于同业、Q2 收入增速有望转正；（2）中期来看，公司IPO 募投项目产能逐步释放，且伴随智能化改造及原材料费用下降，毛利率有望提升；（3）长期来看，公司成长驱动在于全金属的星空篷替代木制廊架产品、渗透率进一步提升，电商渠道拓展，以及客户采购份额提升。

预计2023-2025 年营业收入15.50/17.95/20.72 亿元，EPS为1.11/1.48/1.80 元。公司2023 年6 月15 日收盘价为23.14元，对应2023-2025 年21/16/13xPE。考虑到公司大单品星空蓬仍在高成长期，给予2024 年20XPE，目标价29.6 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

户外休闲家具及用品行业：海外成熟，国内成长根据Statista 预计，2020 年全球户外休闲家具及用品主要产品的进口额约370 亿美元以上，2016-2020 年复合增长率为3.74%，未来增长在4%-7.5%。同时近年来，中国户外休闲家具及用品行业总产值一直保持增长，根据共研网数据统计，2022 年市场规模约为36.5 亿元，总产值约为465.4 亿元。

公司优势：研发+智能制造+垂直供应链+大客户优势公司优势在于：1）公司研发水平强，获得多项境内外专利认证、行业奖项；2）公司对生产车间进行全面数字化升级改造，打造智能工厂，实现品质稳定、成本领先及快速交付能力；（3）公司与国外大型商超沃尔玛、COSTCO 等形成了长期合作关系。

同业对比来看，（1）公司收入、净利的CAGR 较同业更高，得益于星空篷爆品打造；（2）规模优势下毛利率更高；（3）经营现金流更好。

成长驱动：星空篷高增+电商拓展+客户份额提升公司未来成长在于：1）星空篷有望凭借配件研发、高性价比、组装便捷性、线上线下双重拓展维持高增；2）IPO 募投项目扩产，且智能化改造有望进一步提升毛利率；3）电商渠道拓展、客户采购份额提升仍存空间。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦风险；募投项目产能消化风险；系统性风险。