公司是家電零部件細分領域的行業龍頭,全球市場份額超1/4,通過收併購切入光伏組件領域,實現以家電零部件業務爲基礎,新能源業務爲先導的發展戰略,公司光伏組件業務已開始逐步放量,新增產能持續推進,並籌劃進入儲能領域,業績增長可期。
投資要點:
公司啓動器和熱保護器市佔率領先,營收增勢穩健:公司家電板塊核心產品(啓動器和熱保護器)的全球市場份額約29%,在營收規模和盈利能力方面均行業領先,龍頭地位穩固。目前,全球冰箱、冷櫃等家電市場規模穩定,家電行業高端化轉型和新興家電的發展有望驅動公司基本盤保持穩健。同時,公司家電業務板塊持續擴充產品品類,如溫度控制器受益於小家電發展,業務規模近年實現穩步提升。
公司切入光伏組件領域,產能擴張計劃穩步推進:2021-2022 年期間公司逐步實現對富樂新能源的控股,切入光伏組件領域。富樂新能源目前產能達1.5GW/年,擬新建2GW 高效光伏組件項目預計2023 年底建成投產,後續擬將光伏組件產能擴大至5GW。同時,公司在手訂單充足,海內外客戶持續拓展,隨着產能逐步釋放,公司光伏業務規模有望進一步快速提升。
公司電機下游應用領域拓展至新能源,並已獲得比亞迪訂單:公司子公司浙特電機專注於中小型電動機與微型電動機領域,公司技術實力雄厚,產品應用廣泛,品牌知名度較高。2022 年,公司成功打入比亞迪供應鏈,拓展新能源領域業務。
與長風智能合作,有望逐步進入儲能領域:公司目前已與長風智能達成戰略合作,擬推進儲能業務,有望進一步增加公司新的盈利增長來源。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2023年-2025年營業收入分別爲32.45億元、47.08 億元、63.50 億元,同比增速分別爲66%、45%、35%,歸母淨利潤分別爲1.79 億元、2.06 億元、2.70 億元,對應PE(截至6 月1 日)分別爲23X、20X、15X,首次覆蓋,給與“買入”評級。
風險因素:光伏組件價格超預期下行、新能源客戶拓展不及預期、新增產能建設不及預期、原材料價格大幅波動等