深耕臨床CRO 業務，全方位服務藥物臨床開發
歷時15 年發展，諾思格已建立了符合國際標準的藥物臨床研發全流程一體化服務平臺。諾思格旗下共設有10 家子公司，業務覆蓋醫藥臨床研究各個階段，公司已搭建具備國際視野的管理團隊與專業的科學家團隊，擁有豐富的臨床試驗研究資源網，並與多家國內外知名醫療機構及藥企建立合作關係。短期看，公司新增合同數量快速增加，2022 年新增合同金額達8.13 億元，業績增長確定性強。
中長期看，公司一體化佈局，各業務協同發展，數統等高盈利業務的快速發展，有望推動公司業績持續向好。我們看好公司的長期發展，預計2023-2025 年公司的歸母淨利潤爲1.50/1.90/2.36 億元，EPS 爲2.50/3.17/3.93 元，當前股價對應PE爲39.9/31.5/25.4 倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。
政策助推中國新藥臨床試驗高速高質發展，國內臨床CRO 市場快速崛起政策端推動中國醫藥產業向創新升級轉型，新藥臨床試驗項目數量呈現高增長、質量穩步提升，外包需求的擴大催生本土臨床CRO 企業快速成長。新藥研發臨床階段資金投入高、失敗風險高，專業性與系統性更強的CRO 公司能夠幫助藥企實現降本增效。根據Frost&Sullivan 數據統計，2020 年中國臨床CRO 市場規模爲263 億元，預計於2025 年達到835 億元，2020-2025 年複合增長率爲25.99%，市場正處於快速擴容期。
綜合服務+專項服務，6 大業務板塊協同發展，推動公司經營持續向上公司能夠爲客戶提供I 至IV 期綜合型臨床試驗運營服務，也可以根據客戶的需求靈活高效地提供一項或多項臨床試驗專項服務。CO 服務覆蓋了臨床試驗項目各個階段，是目前公司發展的核心業務，2022 年營收3.00 億元，佔比47.00%。
專項服務中，SMO、DM/ST 與CP 業務成長性較高，其中DM/ST 與CP 業務具備較強的盈利能力。公司DM/ST 業務擁有多個成功案例，已協助多款海內外新藥成功上市，有望成爲打開海外市場的敲門磚，並推動公司盈利進一步向上。
風險提示：國內政策變動、核心技術成員流失、藥物臨床研發服務市場需求下降。