海通证券发研报指，敏华控股(01999)去年实现总收入177.9亿港元，同比下降18.4%；实现归母净利润19.1亿港元，同比下降14.8%。

具体来看，就中国市场，公司业绩主要受到疫情对线下业务造成较大冲击、房地产市场相对下行与人民币贬值的影响。该行认为，随着2023年以来线下市场逐步复苏，公司于疫情期间逆势布局的门店有望释放增长潜能；叠加公司在传统电商平台及直播电商的先发优势，公司有望通过短视频推广、自有店铺直播、与头部主播深度合作等方式，实现在线品牌影响力的持续加强和销售转化，进一步推动公司电商业务的蓬勃发展。

就海外市场，公司业绩主要受到美国通货膨胀带来的消费情绪低迷&管道端高库存导致出口订单疲软，以及疫情和俄乌冲突的影响。该行认为，公司积极布局海外产能，实现降本增效，通过在越南设厂以减轻美国政府提高关税对收入和毛利的不利影响，同时布局墨西哥工厂，通过形成海外供给双工厂以降低出口经营风险，并且缩短配送距离以降低海运风险。

该行预计公司2024-2026财年净利润分别为23.09、26.25、28.82亿港元，同比增长20.6%、13.7%、9.8%，当前收盘价对应2024-2025财年PE为9、8倍，公司作为家具领域龙头企业，参考可比公司给予公司2024财年13~15倍PE估值，对应合理价值区间7.65~8.83港元，给予“优于大市”评级。