業績總結：2023年一季度，公司實現收入7.0億元，同比下降26.7%，實現歸母淨利潤-0.1 億元，同比下降113.1%。
營收與利潤端短期承壓，上游原材料價格上漲爲主要原因。2023年一季度：1）營收端，公司實現收入7.0 億元，同比下降26.7%。2）利潤端，公司實現歸母淨利潤-0.1億元，同比下降113.1%。公司2023 年一季度毛利率爲9.1%，同比下降5.4pp；淨利率爲-1.3%，同比下降8.8pp。3）費用端上，公司銷售費用率爲1.1%，同比保持穩定；管理費用率爲2.7%，同比上升0.6PP；研發費用率爲7.7%，同比上升1.5PP。
宏觀經濟拖累業績承壓，行業週期見底拐點將至。公司覆銅板業務2022 年實現收入29.9億元，同比下降9.4%，毛利率4.1%，同比大幅下降13.6pp。1）利潤方面：覆銅板業務毛利率大幅下跌主要因全球宏觀經濟疲軟，覆銅板訂單在22Q2 大幅下滑，行業稼動率下行致使主要廠商開始被迫價格戰；2）週期位置：
根據我們的產業調研，隨22Q4海外黑五與春節需求的催化，下游PCB 行業整體庫存去化完成，下游逐步進入被動補庫存階段，行業稼動率有所恢復。隨着22Q4-23Q1 期間覆銅板行業開始小幅度漲價傳導成本壓力，我們認爲行業已開始傳遞出週期上行前的信號，未來需求端的恢復將帶動行業收入與利潤的修復。
江西工廠產能充足，關注未來高速覆銅板產能彈性。公司2022 年底N5 工廠投產，設計產能達320 萬張/月，未來N6廠有望年內實現投產，設計產能120 萬張/月，完全釋放後產能有望增長62.5%。公司目前在高速材料層面進展較快，NOUYA8 產品已完成開發，目前在多家PCB 與終端客戶中進行認證，未來伴隨服務器需求起量，公司高速產品有望貢獻較高的收入與利潤彈性。
加強品類佈局，持續推動產品向高端化領域佈局。公司積極拓展產品品類，將產品佈局向高端領域穩步拓展，加速開發可用於高耐壓、高MOT功放領域、AiP封裝領域的低CTE 低介電、LED領域的黑色覆銅板、射頻通訊領域的Ultra-low型覆銅板等，高端產品在下游客戶項目中正積極導入驗證中，未來有望持續推動公司業績增長。
盈利預測與投資建議：公司無滷覆銅板領域銷量全國領先，高速覆銅板產品基本實現進口產品替代，未來成長空間較強。我們給予公司2023年32 倍PE，對應市值55.9 億元，對應目標價23.68 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲，下游需求衰退，產品研發進度不及預期等風險。