来源：华尔街见闻
作者：朱雪莹

当全场目光都被“6月1日”美国债务上限“X-day”吸引之时，当所有人都为政府现金耗尽之后可能造成的“金融和经济崩溃”而焦虑之际，“清流”摩根士丹利却认为，大家无需过度担忧债务上限，已困扰美国数月之久的银行危机才更值得警惕。

大摩首席全球经济学家Seth Carpenter最新表示，参照2011年和2013年实例，美国国会都选择在最后一刻提高债务上限，挽救局势于危难之间。然而在解决债务僵局的过程中乃至结束之后，已经被曝光在风险之下的银行业才是真正直面动荡的那一方。在有更好投资选项的情况下，银行可能会随时“失宠”，准备金面临进一步流失风险，债务上限危机造成的“次生灾害”可能令银行危机雪上加霜。

原本在银行危机爆发之后，恐慌情绪裹挟着投资者集体逃离银行系统，转而投向货币市场基金的怀抱。而除了常规投资国库券之外，货币基金还选择成为美联储2.25万亿美元隔夜逆回购（ON RRP）的座上宾，大量资金远离银行而被存入美联储，银行“压力山大”。

现在随着“X-day”日益临近，短期国库券收益率持续下降（市场普遍认为期限相对较短的国库券无违约之忧，因此颇受青睐），货币市场基金更倾向于将资金从国库券转移至RRP工具，可能会导致银行准备金余额进一步减少，流动性受到持续冲击。而通常在银行动荡时期，准备金的减少可能会放大行业风险。

并且由于目前国库券收益率要比2011年或2013年高得多（以基点计算，实际上高出100倍），利差的空间也更大，让货币市场基金有了更强的转换动力。

再加上，美国财政部急于填补TGA账户的“心情”也为银行业后续可能的动荡埋下隐患。

早在今年1月美国联邦政府债务触及上限后，财政部曾启动“非常措施”，通过消耗TGA账户来为各项支出提供资金，令其难以实现在TGA账户中存有5000亿美元的目标。

随着TGA账户资金被逐步消耗殆尽，财政部或将不得不发行至少5000亿美元国债以促进资金回流。而按照Carpenter的说法，在债务上限再度被提高之后，今年下半年财政部可能会发行价值高达1.2万亿美元的国债，以此通过“借新还旧”的方式来偿还债务。而通常情况下，当国债供应量在短期内快速增加时，收益率也会随之上涨。

对此Carpenter预计，在国债收益率上升的情况下，货币市场基金或将选择配置新发行的国库券，再加上个人投资者在过去几年对国库券的持有量也显著增加，因此新国库券也可能成为他们吸引他们接下来的目光。因此，当财政部重新“充实金库”时，银行准备金或将再度流失。

总之，当“把钱存在银行”不再是一个上佳选项后，“同行”的一举一动都可能构成威胁。

编辑/Somer