華夏銀行堅持穩健經營，業績穩中有進，擴表平穩夯實，資產質量穩步趨好，伴隨戰略轉型加速落地，發展有望實現質效提升。
事項：華夏銀行發佈2022 年年報及2023 年一季報，2022 年及2023Q1 營業收入同比分別-2.15%/-3.68%%，歸母淨利潤同比分別+6.37%/+4.05%；2023Q1不良貸款率較年初下降0.02pct 至1.73%。
營收小幅回落，成本撥備節約。2023 年一季度歸母淨利潤同比+4.05%（2022年同比+6.37%）。1）收入端，淨息承壓，非息支撐：2022 年全年和2023Q1淨利息收入同比-6.7%/-6.3%，息差邊際承壓形成拖累；非利息收入同比+20.0%/+5.9%，投資業務相關收入延續增勢。2）支出端，成本管控穩健：2023Q1成本收入比同比下降0.12pcts 至28.30%（2022 年全年爲28.42%），費用管控進一步優化。3）撥備端，持續反哺利潤：2023Q1 資產減值損失同比-9.72%（2022 年同比-13.02%），信用成本節約助力利潤增長。
利息業務：息差邊際承壓，年後積極擴表以量補價。2022 年全年和2023Q1 淨利息收入同比-6.67%/-6.33%，1）息差有所承壓：2022 年公司淨息差2.10%，全年四個季度逐季下降，2023Q1 淨息差較年初繼續下降15bps 至1.95%，主要是源自資產端收益的下行。2）擴表低位向上，開門紅積極發力：2022 年和2023Q1 總資產環比分別+1.51%/+3.31%，其中貸款環比分別-0.53%/+3.52%；總負債環比分別+1.25%/+4.02%，其中存款環比分別-0.34%/+5.68%。3）年後資負結構調優：203Q1 貸款佔總資產比重與存款佔總負債比重分別提升0.12pcts/0.08pcts 至58.40%/59.50%，資負結構優化將助力息差邊際向好趨勢。
非息業務：投資收入高增，中收低位修復。1）投資業務收入保持高增：公司2022 年全年和2023Q1“投資收益+公允價值變動損益+匯兌損益”分別同比+25.71%/+44.03%，增長亮眼，主要是由於2022 年金融機構資產管理計劃投資同比大幅提升，交易性金融資產同比高增53.17%，亦帶來高投資收益。2）手續費收入低位回暖：2022 年全年和2023Q1 手續費及佣金淨收入分別同比+12.1%/-30.8%，從2022 年數據來看，主要來自信貸承諾業務手續費增長，2022年實現手續費收入同比增長11.17 億元，僅信貸承諾就貢獻了5.36 億元，2023Q1 同比下行但環比+7.16%，金融市場回溫下中收有望進一步增長。
風險現狀：資產質量穩步改善，風險抵補能力提升。1）賬面質量穩步提升：公司2022 年全年和2023Q1 不良貸款率分別爲1.75%/1.73%，環比分別下降0.03pct/0.02pct，賬面質量指標持續趨好。2）潛在風險壓降，風險確認審慎：
2023Q1 關注貸款率2.77% ， 關注貸款佔比和規模分別較年初下降0.01pct/2.94pcts；2022 年逾期90 天以上貸款佔不良貸款比率79.10%，是自2020 年來首次低於80%，風險確認更爲審慎嚴格，資產質量有望向好發展。3）風險抵補能力保持提升：公司2022 年全年和2023Q1 撥備覆蓋率分別爲159.88%/162.21%，同比分別上升8.89pcts/2.33pcts，公司在節約信用成本反哺利潤的同時，風險抵補能力亦持續夯實。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；淨息差水平超預期下行；穩地產政策落地不及預期；行業監管政策超預期調整。
投資建議：華夏銀行堅持穩健經營，業績穩中有進，擴表平穩夯實，資產質量穩步趨好，伴隨戰略轉型加速落地，發展有望實現質效提升。我們小幅調整公司2023/24 年EPS 預測至1.53/1.66 元（原預測1.45/1.55 元），新增公司2025年EPS 預測1.77 元。當前A 股價對應2023 年0.31x PB，根據三階段股利折現模型（DDM）測算，給予公司2023 年目標估值0.33xPB，維持目標價6.26元，維持“增持”評級。