2022年業績高增長，營業利潤轉正，各項業務穩步發展公司公告，2022全年營收95.77億元、同比+64.56%，歸母淨利潤4.01億元，同比+228.09%，扭虧爲盈（2021 年-3.13 億元）；其中 Q4 營收 19.53 億元、同比+15.77%，歸母淨利潤0.58 億元。
2023Q1營收27.08億元、同比+34.78%，歸母淨利潤1.03億元、同比+15.68%。公司業績增長主要受益於光伏行業高速發展、需求上升，公司產能釋放以及管理能力的提升。
N型 TOPCon 電池項目快速推進，3.0 先進技術降本增效據CPIA 數據，2022 年 TOPCon 電池市場佔有率約爲 8.3%，總產量約爲 27.12GW；2023 年市佔率將上升至18.9%左右，產量達89.98GW。公司大尺寸N型電池項目進展順利，泰州年產1.5GW單晶雙面TOPCon太陽能電池項目及山西年產16GW高效單晶電池項目一期（8GW）的首批4GW均已實現量產，目前正在持續推進剩餘4GW及2期8GW的項目建設。戰略佈局早，公司具備高效電池技術方面的先發優勢，目前規模化量產運用的J-TOPCon2.0技術，均採用自主研發的POPAID技術，可以解決繞鍍問題，提高良率、工藝降本；同時公司持續加強技術研發，目前TOPCon2.016BB 主柵高效電池平均量產效率達到 25.2%、TOPCon 雙面組件平均轉換效率超過22.1%，TOPCon3.0 技術電池實驗室效率達 26.7%。
透明背板前景廣闊，背板業務持續發力
據 CPIA 數據，2022 年組件產量達288.7GW、雙面發電組件市佔率 40.4%，到2024 年預計雙面組件將成爲市場主流。據·CPIA 預測，2023 年全行業組件產量將達 433.1GW，對應透明背板需求爲約2.8億平方米，且隨着組件雙面率的上升，透明背板和玻璃背板的佔比也將逐漸提高。據公司實證數據，雙面單玻透明+網格背板組件的透過率相較雙面雙玻組件提高了3.5%，單瓦發電量提高0.72%-1.78%，平均運行溫度降低1-2℃，同時N型雙面單玻+透明背板組件相較傳統雙玻組件重量減輕 20%，具有高抗紫外線、高透光率及內部應力小的優勢，運輸安裝更加方便，降低自爆可能，減少電池隱裂風險。公司透明網格背板產品長期客戶包括晶科、天合、比亞迪、神舟、騰暉、韓國現代等。截至 2022 年底，公司背板年產能達 2.2 億平方米，累計出貨超210GW，背板龍頭地位穩固。年內公司完成了年產 5，000 萬平方米塗覆型背板項目的建設，規劃的2.5億平方米通用型光伏背板項目已完成立項審批，目前處於環評階段。公司新建產能實現全系列塗覆型產品的生產切換，提升產能的同時進一步助力透明背板量產。
國資入主提供多方協助，適時佈局上游硅料項目2 月公司控制權已順利轉讓至浙能電力，國有資本的融入將有助於公司提升抗風險能力及盈利能力，向公司提供融資渠道、市場拓展及產業合作等方面資源，有利於公司未來發展。公司持續拓展產業鏈上下游發展機會，目前公司已完成年產 20 萬噸工業硅及年產 10 萬噸高純多晶硅項目公司新設，並取得山西省企業項目投資備案證，項目現處於前期報批手續的第三方評估階段。此項目投資總額約爲140億元，總投資期限預計5年，太原市政府將組成產業基金參與投資，項目建成後將加強公司上游原材料保供能力。
國資入股將提供多方位產業及資金資源，預計公司2023-2025年歸母淨利潤9.27億/14.65億投資建議與盈利預測：公司背板領域地位領先，N型電池與組件產品的技術領先、產能逐步釋放，/20.39億，對應當前 PE 估值16/10/7倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球經濟不景氣，新能源需求下行；光伏產業內競爭格局惡化；原材料價格大幅度波動；新技術替代晶硅產品；公司產能投放不及預期；歐美貿易壁壘致行業發展受阻。