Q1 業績穩步增長。公司2023 年一季度實現營業收入2.98 億元，同比增長63.89%；歸母淨利潤爲3603 萬元，同比增長18.19%；扣非歸母淨利潤3448 萬元，同比增長17.25%。
氧氯化鋯即將全面投產，鋯基業務穩步增長。公司爲鋯行業龍頭，實現了鋯系產品全面佈局。2022 年遼寧華祥氧氯化鋯試產且實現小規模銷售，計劃23 年全面投產。公司自創的沸騰氯化工藝，可採用低品位的鋯英砂進行生產，顯著降低成本。同時氧氯化鋯的副產品四氯化硅已達到光伏級別，再度增厚盈利空間。海綿鋯22 年技改完成，未來產量有望穩步提升至滿產5 千噸水平。未來2-3 年海綿鋯及氧氯化鋯產量穩步提升，同時鋯基產品持續結構優化，鋯業務未來仍可期。
鎂建築模板步入使用元年，鎂合金業務增長空間廣闊。寧德文達鎂鋁項目一期已建成投產（持股35%），實現電池托盤和端板產品的銷售，以寧德時代爲主的訂單充足，產能仍在擴張以滿足火爆的需求。鎂價高位回落，目前鎂鋁比價處於合理區間，鎂合金應用推廣有望加速，建築模板經濟性及性能優於鋁模板，今年有望步入使用元年，鎂鋁輕量化材料業務將打開公司長期成長天花板。
投資建議：公司爲鋯行業龍頭，氧氯化鋯及海綿鋯產量有望穩步提升，產品結構持續優化，鋯基業務有望穩步增長；鎂合金業務持續推進，未來增長空間廣闊。預計公司2023-2025 年營業收入分別達到17.24/25.34/34.20 億元，歸母淨利潤分別爲1.86/2.28/2.96 億元，EPS 分別爲0.62/0.75/0.98。維持“買入”評級。
風險提示：鋯系產品價格大幅下跌，鋯及鎂合金產品需求不及預期，項目建設進度不及