事件：
春雪食品發佈2022 年年報及2023 年一季報：公司2022 年實現營收24.95 億元，同比+22.71%；歸母淨利潤7924.98 萬元，同比+40.06%。
2023Q1 實現營收6.89 億元，同比+41.69%，歸母淨利潤843.01 萬元，同比-28.42%。
投資要點：
公司2022 年實現營收24.95 億元，同比+22.71%；歸母淨利潤7924.98 萬元，同比+40.06%。2022 年內，公司主營產品毛利率持續提升。2023Q1 實現營收6.89 億元，同比+41.69%，主要系宰殺工廠投產，產銷量增加；歸母淨利潤843.01 萬元，同比-28.42%，主要系一季度毛利率水平較低。
轉型升級戰略穩步推進。公司調理品（預製菜）銷售量、銷售額保持穩定增長，2022 年共計銷售5.8 萬噸，同比增長7%；實現銷售額 12 億元，同比增長13%，佔全部食品營業收入比例達到63%，並且連續三年超 50%以上，繼續領先同行業。2022 年，公司抓住美元匯率變化的有利時機，積極開拓國外市場，雞肉調理品（預製菜）出口量 1.85 萬噸，同比增長 50%，出口創匯額 8400 萬美元，同比增長61%。
搶抓預製菜產業風口。2022 年，全國預製菜行業步入高速發展階段。
經過多年沉澱，公司打造的爆品“爆汁雞米花”於2022 年內共計銷售 12072 噸，銷售額達1.5 億元，佔調理品（預製菜）收入的12.5%，月均銷量超1000 噸，月均銷售額超過1000 萬元，單品覆蓋了電商、商超、便利店、餐飲及流通等多渠道。2023 年計劃月銷過1500 噸。
C 端市場持續發力。2022 年公司抓住京東將春雪食品納入20 個過億元戰略扶持品類的契機，深度參與京東 618、雙 11 等購物節活動。截至2022 年底公司產品目前進入70%以上的國內零售百強系統及國內知名線上零售渠道，覆蓋終端商超門店數超 7000 家（含全國性標杆及地方區域性連鎖系統），覆蓋國內 80%以上大中城市。
產能持續釋放。公司2021 年投資3.2 億元建設的“年宰殺5000 萬 只肉雞智慧工廠項目”已經於 2022 年8 月份投產，年新增雞肉生鮮品設計產能12 萬噸。2022 年3 月份開工，投資 2.46 億新建的 “年產 4 萬噸雞肉調理品智慧工廠項目”，預計於2023 年9 月份投產，年新增雞肉調理品（預製菜）設計產能 4 萬噸。截至2022 年年報披露日，公司雞肉調理品（預製菜）現有設計產能72,400 噸，在建產能40,000 噸，雞肉生鮮品現有設計產能 24 萬噸。
盈利預測和投資評級 考慮到2023 年Q1 毛利率水平偏低，我們調整2023-2025 公司歸母淨利潤爲1.64/2.41/2.75 億元，對應PE分別16.71/11.34/9.96 倍，公司作爲主要佈局白羽雞下游產業鏈的企業，公司有望分享行業拐點到來的紅利，同時兼備長期成長價值，維持“買入”評級。
風險提示 雛雞價格波動的風險；原材料價格波動的風險；環境保護的風險；委託養殖的風險；食品安全的風險；公司業績預期不達標的風險；新建項目進度及收益不及預期的；疫情風險；匯率波動的風險等。