Q1 營收和利潤實現環比改善，未來多個項目驅動成長，維持“買入”評級4 月28 日晚間，公司發佈2023 年一季報，公司實現營收13.51 億元，同比-6.08%，環比+4.10%；歸母淨利潤0.67 億元，同比-45.08%，環比+31.22%。進入2023年，隨需求改善，公司營收和利潤均實現環比改善。我們維持2023-2025 年盈利預測：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲5.07、5.82、6.23 億元，對應EPS分別爲0.43、0.50、0.53 元/股，當前股價對應PE 分別爲12.5、10.9、10.2 倍。
我們認爲越南工廠將逐步貢獻利潤，簾子布和光伏膜將成爲未來增長點，維持“買入”評級。
Q1 費用率下降，需求向好，歸母淨利潤實現環比增長31%Q1 公司實現歸母淨利潤6,727.04 萬元，實現扣非歸母淨利潤6,654.25 萬元，環比分別增長31.22%、38.16%。我們從營業成本/營業收入來看，2022Q4 爲85.2%，Q1 爲86.3%，PTA 等原料價格上行使得成本壓力進一步加大，使得Q1 毛利率下降至13.66%。但是費用率改善明顯，Q1 四費率爲7.59%，較2022Q4 的8.27%下降了0.68%，主要系研發費用和財務費用下降所致，使得公司淨利率提升明顯，由2022Q4 的3.88%提升至Q1 的5.01%。需求層面，經歷了2022Q4 需求下滑的影響後，進入2023 年，下游汽車、輪胎等市場回暖對產品需求提供一定支撐，帶動公司越南工廠開工和盈利能力修復持續中。
工業絲、簾子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成長據公司公告，越南工廠7.9 萬噸氣囊絲已投產，剩餘3.1 萬噸產能將視車用絲認證進度逐步投產；公司已經完成簾子布技改項目的最後一條生產線，目前簾子布產能已達6 萬噸；此外，年產1200 萬平方米石塑地板項目已實現投產。公司持續進行研發投入，戰略性佈局光伏反射膜產品，並加速光伏反射材料的升級迭代，並已於2021 年6 月取得首個訂單，目前國內外市場持續推進，正加快國內外客戶訂單落地。我們看好越南工廠逐步釋放利潤，光伏反射膜或成爲增長點。
風險提示：下游需求持續低迷，產能投放不及預期，貿易摩擦加劇。