业绩概述：23Q1 公司实现营收/归母净利润分别为64.8/21.6 亿元，yoy+35.7%/+65.6%；加权平均ROE 为1.87%，同比+0.65pct，业绩增速符合预期。经纪/投行/资管/信用/自营收入（剔除其他业务收入）贡献分别为22.5%/1.6%/32.5%/14.6%/22.9%。

自营业务改善，驱动公司业绩回暖。23Q1 公司自营收入14.69 亿元，较22年同期增加26.05 亿元。22Q1/Q2/Q3/Q4 自营业务净收入分别为-11.4/17.9/-7.0/13.1 亿元，自去年四季度以来公司自营投资边际改善。期末，公司金融投资规模3523 亿元，较去年底+16.3%，主要是公司交易性金融资产增长所致（期末债券及基金等投资规模增加）。

信用业务规模回落，收入下滑。23Q1 公司利息净收入9.4 亿元，同比-5.4%，由于公司杠杆率提升，因此利息支出增加。期末，公司融出资金规模861 亿元，较去年底增加4%，较去年同期下降2.7%。

受市场波动影响，手续费及佣金净收入下滑。23Q1 公司手续费及佣金净收入37.2 亿元，同比-12.6%。1）其中，经纪业务收入14.47 亿元，同比下降12.5%，同期沪深两市股基日均成交额9917 亿元，同比-9.2%。22 年，公司股基成交额19.9 万亿元，yoy-6.6%，市占率提升0.16pct 至4.01%。一季度末，公司股票+混合基金保有规模为832 亿元，券商中排名第三。2）公司资管业务净收入20.9 亿元，同比-10.8%，是公司第一大收入来源，若后续市场回暖，公司资管业务收入预期将提升。3）投行业务仍处于恢复中，一季度公司投行业务收入1.0 亿元，同比下降32.7%。

投资建议：公司资管优势地位稳固，投行业务持续复苏。我们预测公司23-25年归母净利润增速+29.8%/+18.5%/+13.3%。当前股价对应2023 年PB 为0.96 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。