投資要點
2022 年業績：同比增長55%；光伏玻璃出貨量大幅增長、持續研發鈣鈦礦1）業績：營收31.7 億元，同比增長56%；歸母淨利潤0.84 億元，同比增長55%。核心受益於光伏玻璃業務增長：營收28.8 億元、同比增長65%，2022 年出貨1.4 萬平米、同比增長96%。
2）盈利能力：2022 年公司毛利率8.1%、同比下滑0.16pct；淨利率2.7%，同比下滑0.1pct。其中光伏玻璃毛利率8.2%、同比下滑0.07pct，在行業降價背景下、隨着公司安徽深加工產線的產量以及成品率不斷提升，單位加工成本進一步下降、帶來盈利能力穩定。
3）產能擴充：公司在遼寧本溪成立控股子公司亞瑪頓（本溪）新材料、用於擴建超薄光伏玻璃深加工產線，預計2023 年下半年投產。一方面可以推進公司在西北地區的市場拓展，另一方面綜合利用當地資源和能源優勢，實現綜合成本的降低和生產效率的提升。
4）鈣鈦礦領域持續加碼：公司在TCO 玻璃領域已根據客戶需求小批量送樣、並在成功導入後批量供貨。此外，公司專門成立了鈣鈦礦研發小組，加強基於公司獨創氣浮式鋼化技術的ITO導電玻璃可鋼化（高平整度）的技術研發，以滿足未來大尺寸鈣鈦礦產品的市場需求。
2023 年Q1 業績：同比增長28%；期待2023 年光伏玻璃、電子玻璃、鈣鈦礦穩步推進1）業績：營收8.1 億元，同比增長14.6%；歸母淨利潤0.16 億元，同比增長42%。
2）盈利能力：毛利率6.9%、同比+1.9pct；淨利率2%，同比+0.3pct。
亞瑪頓：籤天合光能74 億1.6mm 超薄玻璃大單；引領行業邁向1.6mm 時代1）籤74 億1.6 超薄玻璃大單：公司公告與天合光能籤1.6mm 超薄光伏玻璃《戰略合作協議》，銷售量合計3.4 億平米，預估總金額約74 億元（含稅，按照當前2.0mm 玻璃均價計算）。佔公司2021 年營業收入364%。履約期爲2022 年6 月1 日起至2025 年12 月31 日。
2）需求端：分佈式需求超預期、推升1.6 超薄玻璃需求。通過本次框架合作，亞瑪頓與天合光能將進一步實現未來新組件（使用1.6mm 玻璃的組件）市場擴張策略並獲得市場份額。
3）供給端：公司1.6 超薄玻璃推廣順利。除天合光能以外，公司爲特斯拉太陽瓦合格供應商，與隆基簽訂合作框架協議，合作開發“隆頂”BIPV 用 1.6mm 超薄輕質防眩光玻璃在光伏建築一體化項目應用。同時與其他主流組件廠關於1.6 mm 超薄玻璃合作也在積極推進中。
4）行業趨勢：光伏玻璃向“輕量化”發展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的2.0mm 薄20%，在重量和成本上具明顯優勢，更符合BIPV 場景，對光伏行業“降本增效”具重要意義。公司爲超薄光伏玻璃領軍者，是全市場極少能大規模批量生產1.6mm 超薄光伏玻璃廠商之一。
投資建議：超薄光伏玻璃領軍者，BIPV、電子玻璃打開成長空間預計公司2023-2025 年歸母淨利潤1.5/2.3/3.1 億元，同比增長82%/54%/34%，對應PE 爲36/23/17 倍。維持“買入”評級。
風險提示：光伏玻璃產能過剩風險；原片資產注入不及預期；新產品推廣不及預期。