公司動態
公司近況
公司發佈1Q23 運營數據：1）從客戶數據來看，截至1Q23，聯易融合作核心企業/金融機構夥伴達1,182/300 家（vs. 2022 年末1,110/326 家），其中核心企業/金融機構創收客戶分別達430/117 家（vs. 2022 年末401/146 家）；2）從交易量數據來看，公司直接融資業務量增長同比高增、環比正增，資產證券化業務同比收縮、環比有所恢復，整體符合我們此前預期。
評論
公司1Q23 總體交易量同比+4%/環比+10%至663 億元，主要分析如下：
資產證券化業務（AMS&ABS）：公司資產證券化業務1Q23 交易量同比-26%/環比+23%至213 億元（其中AMS雲同比-29%/環比+38%至147 億元、ABS雲同比-19%/環比-1%至66 億元），主要系地產核心企業供應鏈ABS發行量較歷史年份仍未顯著恢復。伴隨宏觀經濟平穩向好，我們認爲公司該項業務增長今年有望實現一定恢復，但考慮到地產供應鏈ABS融資需求更多發生在開發以及施工環節、或慢於核心企業主體融資需求以及行業基本面指標的復甦，我們認爲對於復甦時點的預判仍需謹慎、或最快發生在今年下半年。
直接融資業務（多級流轉&e鏈雲）：公司直接融資業務1Q23 交易量同比+31%/環比+5%至420 億元，其中多級流轉雲同比+75%/環比+16%至247億元、得益於核心企業客戶交易量逐步提升，e鏈雲同比-3%/環比-8%至173億元、主要系部分核心企業自建產融平台帶來一定分流。往前看，伴隨非地產行業供應鏈融資需求加速釋放，我們認爲公司該項業務有望保持高增。
新興解決方案（跨境雲&中小企業信用科技）：公司新興解決方案1Q23 交易量同比+14%/環比+6%至30 億元，其中跨境雲同比+41%/環比+9%至29億元、得益於疫後跨境業務拓展順利，中小企業信用科技解決方案同比-95%/環比-74%至2,500 萬元、未來或將進一步收縮直至退出該項業務。
盈利預測與估值
暫維持盈利預測不變。公司當前交易於20.0x/12.5x 2023e/2024e P/E。考慮到新業務發展潛力以及業績復甦的確定性，維持公司目標價4.25 港元（基於30.0x 2023e P/E），維持公司跑贏行業評級，有49%的上行空間。
風險
客戶融資需求復甦不及預期；新業務拓展進程不及預期。