投資要點
事件：2023 年4 月21 日，共進股份公司發佈2022 年年報，2022 年公司實現營業收入109.74 億元，同比增長1.53%，實現歸母淨利潤2.27 億元，同比下降42.68%，扣非歸母淨利潤1.73 億元，同比下降45.33%。
歸母淨利潤階段變化，公司業績整體向好。前三季度歸母利潤穩步上升，報告期末公司計提子公司山東聞遠商譽減值準備，導致公司歸屬於上市公司股東的淨利潤減少2.69 億元，2022 年公司實現歸母淨利潤2.27 億元，同比減少42.68%，還原計提前的數據，公司實際歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4.96 億元，較去年同期增加25.29%。報告期內公司歸母淨利潤先升後降，但公司營收整體向好，2022年公司實現營業收入109.74 億元，同比增長1.53%。產品方面，公司主營業務中PON 系列產品、DSL 系列產品、數通業務收入規模分別爲40.17 億元、15.25 億元、18.05 億元，毛利率均同比增加，其中PON 系列產品主營業務毛利率同比增加5.12 個百分點；從地區看，2022 年公司境內與境外實現主營業務收入分別爲47.62 億元、59.76 億元，毛利率均同比增加，其中境外佔主營業務比例爲55.65%，營收同比增加15.94%；分季度看，2022 年公司四個季度的營收分別爲24.56 億、27.40 億、28.76 億、29.02 億，穩步上升，其中第四季度公司在不利因素影響下綜合毛利率仍達到16.81%。
開拓傳感器封測、汽車電子市場爲公司未來發展注入新動能。公司圍繞市場需求不斷優化經營結構，積極探索發展傳感器封測業務、汽車電子業務等新業務模式。傳感器市場規模持續上升，根據前瞻產業研究院預測，未來五年傳感器製造行業GAGR 將達到19%，預計到2026 年中國傳感器行業市場規模將達到7,082 億元。
公司依託國家智能傳感器創新中心和太倉生產基地，專注於智能傳感器領域的測試、封裝業務。2022 公司與近20 家傳感器設計企業簽訂服務合同，與近10 家封裝客戶開展方案對接，全年實現收入超過1,200 萬元。汽車智能化加速滲透，根據智研諮詢數據，2017-2022 年我國汽車電子市場規模增速均保持在10%以上。2022年，公司汽車電子業務累計發貨金額超2,000 萬元。客戶端看，公司已順利導入1家整車廠及3 家Tierl 廠商，實現8 個量產項目，定點待量產項目3 個；產品端看，產品已覆蓋中控屏、液晶儀表、DVR、DMS、超級充電樁、激光雷達等PCBA 製造。公司不斷探索突破傳感器封測、汽車電子等新業務領域，爲公司業務高質量增長注入新動能。
加大5G 產品研發，奠定高速發展基礎。2022 年公司研發投入約爲4.48 億元，佔公司營業收入的4.08%，研發人員1,188 人，佔公司人數的16.16%，公司持續加大對5G 新產品業務領域的投入，報告期內子公司山東聞遠加快5G 產品自主研發，期間費用同比增加1,243.41 萬元，2022 年實現收入1.63 億元，較去年同期增加2.08%。基站通信業務方面，公司聚焦5G 一體化小基站，圍繞三大市場（國內運營商市場、國內行業市場、海外ODM 市場）持續夯實5G 小基站產品種類基座，完成5G 一體化產品研發，5G 微宏站在全國多個地方開展試點工作，報告期內公 司基站通信業務營收規模超過1 億元，較去年同期增幅超過20%。FWA 產品方面，5G FWA 領域成長性較高，根據Trendforce2022 年9 月發佈的報告顯示，2022 年5G FWA 產品出貨量將達到760 萬臺，同比增長111%，預計2023 年出貨量將達到1,300 萬臺，2025 年達到2,250 萬臺。報告期內公司相繼推出4G+DSL FWA、5G FWA+Wi-Fi6 等新產品，持續發力5G FWA+ Wi-Fi 7 產品研發工作，5G CPE產品較去年同期收入增幅超過300%，預計2023 年隨着FWA 從4G 低速到高速和5G 的切換，現有智慧通信業務客戶的滲透及新客戶的開拓，公司FWA 業務的收入規模將實現跨越式升級。
投資建議：我們認爲公司在汽車領域的產品佈局將爲公司帶來持續增長。預測公司2023-2025 年收入133.44/ 161.86/ 198.44 億元，同比增長21.6%/21.3%/22.6%，公司歸母淨利潤分別爲5.27/6.58/6.97 億元，同比增長132.5% /24.8% / 5.9%，對應EPS 0.66 /0.83 / 0.88 元，PE 14.3 /11.4 / 10.8；首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風險提示：新產品導入不及預期；市場競爭持續加劇；應收賬款回收不及時。