事件：公司2022 年實現營收18.25 億元，同減36.54%，歸母淨利潤1.12億元，同增6.48%，扣非歸母淨利潤0.87 億元，同增14.01%。
Q4 利潤明顯提速，全過程工程諮詢業務營收增長較快。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 營收分別同比增長3.27%、-29.44%、-44.52%和-49.15%；Q1、Q2、Q3、Q4 歸母淨利潤分別同比增長50.78%、-2.34%、1.21%和10.29%，Q4 利潤增速有所上升。分業務看，建築設計、工程總承包、造價諮詢和全過程工程諮詢業務營收分別爲12.29 億元、3.18 億元、2.23 億元和0.51 億元，分別同增-20.12%、-70.71%、-1.66%和146.71%。分地區看，華南、華中、華東、西南和其他業務營收分別爲15.66 億元、1.54 億元、0.68 億元、0.23億元和0.14 億元，分別同減36.56%、26.48%、46.71%、52.96%、34.76%。
毛利率有所上升，減值減少，淨利率上升，經營現金流好轉。毛利率方面，公司毛利率同比上升8.33 個百分點至29.21%，其中建築設計、造價諮詢、工程總承包分別同比上升2.85、3.42、0.48 個百分點。期間費用率方面，整體期間費用率同比上升4.86 個百分點至16.06%，其中銷售費用率爲2.45%，同比上升0.72 個百分點；管理費用率（含研發費用）同比上升4.24 個百分點至13.33%；財務費用率同比下降0.12 個百分點至0.27%。資產+信用減值合計0.97 億元，同比減少0.61 億元。淨利率方面，公司22 年淨利率略微同比上升3.38 個百分點至7.92%。ROE 同比上升0.25 個百分點至7.73%。
經營現金流淨流入2.65 億元，較上年同期淨流入增加0.27 億元；其中收現比同增1.04 個百分點至101.96%，付現比同減21.31 個百分點至40.05%。
建築行業數字化轉型大勢所趨，公司積極參與國產BIM 軟件研發。2022 年公司與中望軟件共同設立合資公司，依託中望軟件在工業軟件研發領域的優勢，與華陽國際在建築設計行業豐富的應用場景及應用軟件研發經驗，共同開展國產 BIM（建築信息模型）軟件研發，2022 年華陽國際建築數字化工業化研究院獲得深圳市科創委認定爲重點企業研究院資助項目。公司已逐步構建建築、結構、給排水、暖通、電氣、裝配式等全專業的BIM 正向設計能力，BIM 正向設計平臺的構建日趨完善，將管控的顆粒度提升至參數級。此外，公司相繼研發上線了iBIM 平臺V4.14 版和華陽速建2022 版，包含族庫管理、產品管理、華陽速建、雲算量管理、設計管理、華陽課堂等子系統。
盈利預測與評級。公司傳統設計業務受益下游集中度提升及集採力度加大，裝配式設計受益行業景氣度高及自身先發優勢，公司持續加大BIM 的研發投入，未來業務有望保持穩健增長。我們預計公司23-24 年EPS 分別爲0.73和0.86 元，給予2023 年20-21 倍市盈率，合理價值區間14.60-15.33 元，維持 “優於大市”評級。風險提示。回款風險，業務拓展風險，政策風險。