投資摘要
事件概述
4 月21 日，公司發佈2022 年業績，實現營收15.1 億元，同比+31%；歸母淨利1.55 億元，同比+27%；扣非歸母淨利1.46 億元，同比+33%。其中，Q4 營收4.64 億元，同比+22%；歸母淨利0.37 億元，同比+15%；扣非歸母淨利0.35 億元，同比+6%。
分析與判斷
軌交穩健發展，新能源汽車貢獻主要業績增量
1）軌道交通業務穩定增長。2022 年公司進一步鞏固軌道交通領域的行業地位，發揮市場及產品優勢，板塊收入7.3 億元，同比+7.9%，其中連接器收入4.1 億元，同比+9.6%。2）車載及新能源產品貢獻主要業績增量。公司緊抓新能源汽車和充電行業發展機遇，在新項目與規模效應推動下，新能源汽車業務收入6.6 億元，同比+86.6%。
產品結構等因素影響毛利率，淨利率維持平穩
2022 年公司毛利率約30.8%，同比-4pct，一方面是由於產品結構的變動，毛利率較低的車載與能源信息業務佔比從35.8%提升至47.7%。
另一方面，軌交與工業毛利率從42.5%下降至39.9%。受益於規模效應和成本管控，2022 年公司淨利率同比微降約0.36pct 至10.1%。
軌交景氣度向好，新能源汽車及充電樁提供強勁增長動能軌交景氣度向好：鐵路方面，根據國家鐵路集團統計，2022 年投產新線4100 公里，其中高鐵2082 公里。2023 年，預計投產新線3000 公里以上，其中高鐵2500 公里。城市軌交方面，截至2022 年底，城市軌交建設規劃在實施的城市共計50 個，建設規劃線路總長約6676 公里。此外存量進入更新週期，軌交檢修市場發展空間巨大。
新能源汽車及充電樁提供強勁增長動能：2022 年新能源汽車銷量超680 萬輛，市場佔有率提升至25.6%，逐步進入全面市場化拓展期。
2022 年充電基礎設施增量爲259.3 萬臺，樁車增量比爲1:2.6，隨着新能源車滲透率的提升，充電樁的建設預計也將隨之加速。
投資建議
我們預計2023~2025 年營收分別約20.8、29.8 和40.5 億元，同比分別+38%、+43%和+36%；歸母淨利潤分別約2.2、3.4 和4.7 億元，同比分別+41%、+55%和+40%。當前股價對應2023~2025 年PE 分別約24、16 和11 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動，市場開拓不及預期，新客戶和新產品導入不及預期