事件有研粉材發 布2022年報，2022 年公司營業收入27.8 億元，同比基本持平；公司歸母淨利潤5544.43 萬元，同比下降31.74%。
點評：
增材製造業務進入快速成長期。有研增材公司2022 年營業收入6677 萬元，主營業務利潤1649 萬元。有研增材2022 上半年營業收入3506 萬元，主營業務利潤706 萬元。下半年有研增材收入減少336 萬元，主營業務利潤增加237 萬元。原因是有研增材新增產能於2022 年11 月份進入投產期，盈利能力較高增材製造用鋁合金粉和高溫合金粉產能得到快速釋放，有研增材盈利能力快速提升。
錫粉盈利穩定增長、銅粉盈利有所下滑。公司錫粉業務2022 年營業收入9.28 億元，同比增長14.22%；錫粉銷量3139 噸，同比增長4.75%。銅粉業務2022 年營業收入15.16 億元，同比減少9.36%；銅粉銷量2.29 萬噸，同比下滑8.4%。
募投項目年內投產。重慶項目和泰國項目將會於2023 年6 月和9 月投產。重慶項目增加銅粉產能3600 噸和錫粉產能400 噸；泰國項目將會增加銅粉產能5700 噸和錫粉產能700 噸。
電子漿料業務步入規模經營。2022 年，電子漿料業務收入2573 萬元，產量114.85 噸。公司利用光伏、新能源等發展機遇，加大新領域研發投入，快速提升導電、導熱等功能材料領域技術技術成熟度，推進光伏漿料領域獨立運行以取得實質性突破。
投資建議與評級： 預計公司2023-2025 年營業收入分別爲31.74/43.09/44.89 億元，歸母淨利潤分別爲1.35/2.62/3.09 億元。考慮到公司重慶生產基地和泰國生產基地在2023 年投產以及3D 打印粉體材料產能快速提升，維持公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，導致公司持續銷售能力及銷售回款受到影響的風險；粉體材料下游需求不足的風險；3D 打印粉體材料下游訂單不穩定、不確定的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。