智通財經APP獲悉，浦銀國際發佈研究報告稱，重申丘鈦科技(01478)“買入”評級：今年丘鈦的三大業務板塊都有結構向上的基本面支撐。1)手機攝像頭模組需求有望在下半年跟隨行業增長。同時，潛望式攝像頭模組有望推動高端項目佔比提升。2)非手機業務收入佔比將可能達到公司收入的 10%及以上，而且可以提供正向毛利貢獻，逐漸成爲利潤增長來源。3)指紋模組產品結構主動改善，有望扭虧爲盈。丘鈦是今年手機供應鏈 Beta 上行機會中，性價比較高的公司。調整後的目標價分別對應 2023E/2024E 25.8x/14.9x 的目標市盈率，估值較爲吸引。
▍浦銀國際主要觀點如下：
手機攝像頭模組有望在 2H23 進入復甦通道：
丘鈦的攝像頭模組出貨量趨勢大致與全球智能手機(尤其中國安卓品牌)的出貨量趨勢類似(參考舜宇報告)。3 月份的攝像頭模組出貨量表現較好，主要因爲近期客戶新品補庫存的需求。
進入二季度，預期攝像頭模組出貨量環比增長，但是整體仍處於較弱的需求狀態。預期下半年的行業復甦會帶動丘鈦攝像頭模組出貨量的增長。
預期今年非手機業務收入佔比大幅提升，並提供正向毛利貢獻：
2022 年，丘鈦非手機收入佔比 4.8%。預計 2023 年丘鈦非手機業務的佔比有望攀升至 10%。隨着規模效應的體現，車載攝像頭模組有望貢獻提供正毛利，而 IoT 攝像頭模組的毛利率則有望向公司平均靠攏。
從更長期的角度看，車載的攝像頭行業規模有望成長手機攝像頭市場規模的一半甚至以上，爲丘鈦長期增長提供增量。
估值：採用 DCF 估值方法對丘鈦進行估值。
採用 2.8%的無風險利率，並假設丘鈦 2028 年到 2031 年的成長率爲 5%-8%，永久增長率爲 3%，WACC 是 26.5%。得到 5.0 港元的目標價，潛在升幅 18%。
投資風險：
智能手機等消費電子產品需求恢復不如預期，下半年增長較爲乏力。手機終端及供應鏈去庫存速度弱於預期，拖累手機品牌出貨量。行業競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。車載等非手機業務投入較大，拖累利潤表現。