2022 年公司淨利潤繼續保持快速增長。2022 年公司實現營業收入18.8 億元，同比增長18.43%，歸母淨利潤2.2 億元，同比增長36.02%。其中醫藥板塊收入增長23.92%，農藥板塊收入增長18.63%。公司產品結構來看，均相催化劑產品銷量雖然下降明顯，但由於產品結構變化，單價較高的均相貴金屬催化劑銷量同比增長16.37% ， 非貴金屬均相催化劑銷量較上年減少94.77%，拉動均相催化劑產品整體收入同比增長32.07%；公司催化合成應用技術的推廣取得較好進展，技術服務收入同比增長375.44%。
公司催化劑種類豐富，產品應用領域不斷開拓。公司貴金屬催化劑產品達數百種，主要以鉑、鈀、釕、銠、銥、金等爲催化活性組分。按照催化反應類別，可分爲多相催化劑和均相催化劑兩大主要產品類別，按照製備工藝和規格分類，共計400 餘種。多相催化劑是目前工業中使用比例最高的催化劑，一般由活性組分、助劑和載體組成， 公司多相催化劑主要以鈀（Pd）、鉑（Pt）、釕（Ru）、銠（Rh）、金（Au）等貴金屬爲活性組分，以活性炭、金屬氧化物等爲載體。公司均相催化劑以鉑族金屬無機化合物或有機金屬配合物爲主。公司在精細化工、基礎化工、新能源、環保等領域持續加強研究開發，佈局了多個新產品和新技術，PVC 無汞催化劑、燃料電池催化劑、電解水制氫催化劑、烷烴脫氫催化劑等非貴金屬催化劑等方面都取得了良好進展。
擬募集資金擴建催化材料，繼續完善公司業務佈局。公司擬募集資金10.75 億元用於 PVC 綠色合成用金基催化材料生產及循環利用項目、高端功能催化材料產業化項目、稀貴金屬催化材料生產再利用產業化項目等。PVC 綠色合成用金基催化材料生產及循環利用項目將新增金基無汞催化劑產能3000 噸，配套建設3500 噸廢金基無汞催化劑回收產能，助力PVC 生產無汞化進程；高端功能催化材料產業化項目將新增鉑系催化材料產能15噸、銅系催化材料產能2500 噸和鎳系催化材料產能1500 噸；稀貴金屬催化材料生產再利用產業化項目建成後將新增炭載催化劑產能700 噸，氧化鋁催化劑1300 噸，配套建設2000 噸廢舊貴金屬催化劑回收產能。
盈利預測與投資評級。由於催化材料銷量不達預期，我們下調業績。我們預計2023-2025 年公司淨利潤分別爲2.94（-13%）、3.82（-12%）、4.82 億元（新增）。參考同行業可比公司估值，我們給予2023 年37 倍PE，對應目標價83.25 元（上次目標價113.65 元，對應拆股後目標價81.18 元，對應2022 年42.5 倍PE，+3%），維持優於大市評級。
風險提示。擴產項目投產不及預期；下游需求不及預期。