投资要点

事件：公司公告2022 年报，2022 年实现营业收入63.19 亿元，同比增长26.4%，创新药销售收入41.28 亿元，同比增长32.3%，占总收入65.3%，归母净利润约9.33 亿元，同比下降约38.1%。

点评：创新药驱动公司销售收入持续快速增长，创新药收入占比达65.3%。

先必新成功续约医保，舌下片有望打开未来空间，科赛拉获批、恩维达销售启航为肿瘤板块带来较快增速，先诺欣成为首个上市国产3CL 蛋白酶抑制剂，后续感染领域有望发力，公司重视研发，SIM0278 成功licenceout，国际化进展有望带来第二增长曲线。

盈利预测与评级：先声药业专注神经、肿瘤、免疫等领域的药物开发，创新药占比逐年提升，随着公司销售的发力以及在研管线的持续进展，我们看好公司的长期发展。 预计公司2023-2025 年EPS 为0.44 元、0.58 元和0.70 元，对应2023 年4 月6 日PE 为16.61X、12.64X 和10.61X，维持“买入”评级，调整目标价为13.21 港元。

风险提示：研发支出拖累业绩，在研管线推进不及预期，行业政策风险等