借併購之力轉型數字營銷，三大業務版圖協同發展。利歐股份於2007 年上市，原有主業爲微型小型水泵和園林機械的研發、設計、製造、銷售， 2014 年開始借併購之力向數字營銷公司轉型，先後收購琥珀傳播、氬氪互動等公司，形成覆蓋營銷策略和創意、媒體投放和執行、效果監測和優化、社會化營銷、精準營銷、流量整合等完整的服務鏈條，躋身國內數字營銷行業的領先梯隊。
以主營業務基礎上，公司通過投資佈局產業鏈內先進技術，並獲取增量現金流反哺主業發展。三大業務版圖結構清晰，協同推進公司持續發展。
與頭部客戶及媒體深度合作，基本盤紮實。公司擁有龐大的媒體資源庫，與字節巨量引擎、快手磁力引擎、騰訊廣告、京東、百度等多個頭部媒體平臺建立了深度的合作關係，排名不斷攀升，整體合作規模已達百億。同時旗下公司服務的客戶資源各有側重，涵蓋電商、網服、遊戲、教育、傳媒等頭部企業，具備一定的業務協同性。得益於與客戶及媒體的深度合作，公司積累了豐富的投放素材，形成了深刻的營銷洞察，這都爲公司在技術變革中更快速的服務於客戶的需求打好了紮實的基礎。
積極推進AIGC 業務落地，有望帶動業績與估值雙升。根據公司官網信息，利歐數字是百度文心一言首批生態合作伙伴，公司目前正在推進AIGC 產品小組的內部測試，賦能公司內部研發、創意、優化、策劃、管理、法務等多個專業崗位的工作需求。短期維度看，AIGC 在營銷文案、投放素材、投放策略優化的降本增效將有望帶動業務毛利率提升。從中長期看，藉助AIGC 內容生成的能力，公司有望提高在產業鏈上的議價能力，體現在：1）公司有望率先提出相應的營銷產品以獲得服務溢價；2）公司若服務客戶需要針對客戶特性微調小模型，這類模型有望沉澱爲公司的數字資產，形成更穩定資源壁壘；3）在媒體側，除了藉助AIGC 提高匹配效率之外，也有望充分受益於媒體競爭格局加劇，我們認爲在AIGC 的浪潮下將湧現出大量全新的應用，媒體博弈預計將給代理更高的返點政策，代理中介爲品牌選擇更高效的投放渠道的優勢將凸顯，從而提高代理公司的產業鏈價值。
投資建議：公司基本面紮實，機械製造板塊穩健增長，數字營銷板塊有望迎來疫後修復，同時疊加AIGC 浪潮帶來品牌需求的升級，有望帶來收入增加的同時推動毛利率提升，我們預計2022-2024 年實現歸母淨利潤爲-4.26 億、5.63 億、7.82 億。給予公司35 倍PE，疊加理想汽車持股（27 億），對應估值爲224 億，對應6 個月目標價爲3.32 元，首次覆蓋給予“買入- A”評級。
風險提示：技術迭代不及預期、產品推進節奏低於預期、算力等成本增長超出預期、投資虧損超預期。