华泰证券发研报指,启明医疗(02500)公告,其实现22年收入4.06亿元(同比-2.3%),净利润亏损10.6亿元。公司收入端略有下滑主因22年外部环境影响TAVR收入增长(同比-12%);但伴随公司TPVR海内外上市,公司海外收入爬坡明显(海外收入同比+393.5%,收入占比12.8%)。公司22年净利润亏损扩大(对比2021年亏损3.7亿元),主因公司完成Cardiovalve收购从而增加相应研发开支,并确认约4.16亿元Keystone商誉减值。
展望2023年,该行看好公司受益择期手术量修复并维持领先市场份额,叠加TPVR产品领衔海外收入增长,该行预测公司2023-2025年收入6.38/9.74/15.75亿元,并看好其净利润于2024年转正。使用DCF估值法(假设WACC10.6%,永续增长率1.5%),该行给予启明20.87港元目标价与“买入”评级。