事件描述
JS環球生活披露2022年業績公告：2022年，公司實現營業收人50.41億美元，同比-2.12%（固定匯率下收人+0.7%），實現歸母淨利潤3.32億美元，同比-20.98%；2022年下半年，公司實現業收入28.09億美元， 同比-3.51%， 實現歸母淨利潤 1.68億美元， 同比-25.86%。事件評論下半年 SN 分部收入維穩，九陽分部拖累明顯：集團/SN/九陽22年收人分別-2%/+0%/-8%，H2分別-4%/+0%/-13%；刪除匯率波動影響後，全年集團收人+1%； 其中， SN分部在北美、歐洲消費景氣邊際走弱背景下，收人維持平穩表現，a突出。具體來看， （1）Shark 品牌 H1/H2分別+2%/+2%，傳統品類份頰提升及新品類、新市場收人增量，有效抵抗了邊際走弱的市場景氣：美/英市場清潔品類份顏分別+2.6/+1.2pct；以護髮、空淨爲代表的其他品類收人H1/H2 分別+13%/+22%；歐洲區域 H1/H2 分別-6%/+9%，新市場德法持續拓張； （2） Ninja 品牌H1/H2分別-4%/-2%，廚小景氣走弱且烹飪電器競爭激烈，Ninja 美國烹飪品類份額-1.2pct，美國份額則維持增長， H1/H2烹飪品類分別-2%/-8%。H2毛利率改善，管理及財務費用率上行：22年集團/SN/九陽毛利豐分別-0.1/-0.9/+1.6pct，H2分別+1.3/-0.3/+5.2pct；其中，九陽分部降本增效策略推進成果突出； SN分部， 儘管關稅免、原材料價格與海運費邊際下降等對毛利有增厚，但下半年以來北美零售商去庫存使得終端價格競爭激烈，SN產品均價也承受了一定壓力，費用層面，銷售費用率H2/22年分別同比+D.8/基本平；下半年公司支付了部分非經常性獎金，且市場擴張帶來人員擴充，管理費用率H2/22年分別+2.5/+1.7pct；此外由於美國加息，公司財務費用率H2/22年分別+0.6/+0.4pct， 綜上，H2/22年公司歸屬淨利率分別同比-1.8/-1.6pct，盈利承壓。經營穩健如期，盈利能力有望環比改善：受益於更快、更有效的新品迭代，營銷端有效投人， SN分部持續提升清潔、料理等傳統品類的份額；且進入的個護、空淨等新品類市場，份額提升幅度也十分實出；此外歐洲市場也陸續開拓。在積極進取的擴張策略驅動下，疊加較優的經營實力，即使歐美消費環境邊際明顯走弱，且北美市場去庫存使得市場競爭壓力趨大， SN分部仍維持收人規模相對平穩，整體上，驅動 SN分部收入擴張的動力依舊堅實，疊加九陽分部23年改善預期明確，集團未來仍有可展望平穩擴容；盈利端，23年管理費用等投放預計將回歸常態，疊加海運費等成本下行，集團盈利能力環比改善可期-維持公司“買人”評級：下半年，歐美消費景氣邊際再度走弱，在此背景下SN分部收入仍保持了平穩表現，凸顯了公司較優的競爭實力；九陽分部下半年收人增長壓力趨大，對集團整體有累；盈利端，由於北美零售商去庫存使得終端價格競爭加大，且公司管理/財務費用支出增多，盈利能力有所下滑。後續來看， 驅動 SN分部收入擴張的動力依舊堅實，疊加九陽分部23年改善預期明確，集團未來仍有可展望平穩擴容；盈利端，23年管理費用等投放預計將回歸常態，疊加海運費等成本下行，集團盈利能力環比改善可期。預計23、24年業績分別+22%、+8%， 對應估值分別8.9、8.2倍，維持公司“買人”評級。風險提示1、國際貿易政策大幅變動；
2、北美市場需求大幅任於預期。