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大商股份(600694):22年营收可比口径同降13.0% 关注公司经营提效进展

大商股份(600694):22年營收可比口徑同降13.0% 關注公司經營提效進展

中金公司 ·  2023/04/03 00:00  · 研報

業績回顧

2022 年業績略低於我們預期

公司公佈2022 年業績:實現收入72.77 億元,可比口徑同降13.0%,歸母淨利潤5.49 億元,可比口徑同降27.7%,扣非淨利潤3.84 億元,可比口徑同降31.4%,略低於我們預期,主因4Q22 疫情二次衝擊影響。同時公司擬每10 股派發現金紅利5 元,分紅比例約25.9%。

分季度看,可比口徑下,公司1Q /2Q /3Q /4Q22 營收同比分別同降10.5%/15.4%/8.8%/18.2%,歸母淨利潤分別同降19.2% /7.8% /63.4%/32.4%;扣非淨利潤同比分別-13.9%/-38.5%/-69.1%/+40.1%,其中4Q 同增明顯主要繫上年低基數。

發展趨勢

1、疫情擾動等因素下2022 年營收可比口徑同降13.0%。1)分業態看,2022 年百貨/超市/家電連鎖營收分別同降22.9%/8.0%/10.1%,我們認爲主因疫情反覆導致公司下屬門店多次間歇性停業,客流受損較爲明顯,且行業競爭有所加劇;2)分地區看,主要經營區域大連、大慶、牡丹江地區收入分別同降10.0% /16.7% /12.3%;3)分渠道看,2022 年公司淨關閉線下門店2家,期末門店總數120 家;線上渠道增長良好,GMV/銷售額分別同增20.3%/6.0%至4.02/2.20 億元,入駐商家數量較上年末增加56 家至119 家。

2、主業毛利率均有所下滑,22 年盈利能力承壓。2022 年公司毛利率爲38.0%,同降2.1ppt,其中百貨/超市/家電業態分別同降0.8/0.8/2.3ppt 至47.2%/6.5%/18.3%。費用率方面,公司銷售費用率同增0.5ppt 至12.7%,管理費用率同增0.9ppt 至11.0%,財務費用率同降0.2ppt 至2.1%。綜合影響下歸母淨利率同降1.5ppt 至7.5%,扣非淨利率同降1.4ppt 至5.3%。

3、關注2023 年經營提效、拓店提速。1)經營目標方面,公司對標2019年業績制定2023 年全年計劃目標,將重點發力客流客單、持續發掘新興業務,通過存量增量雙管齊下提升全年業績;2)拓店規劃方面,2023 年公司將通過增開家電旗艦店做大中央集成,借力新開社區店做強大商專供,並計劃於遼寧、黑龍江、河南等地區以旗艦店爲優先新開旗艦店、常規店、加盟店;此外,公司亦計劃自建或適時引進低成本優質資產、輸出管理經驗,實現輕資產、高效率拓店。

盈利預測與估值

維持2023 年盈利預測6.4 億元,引入2024 年盈利預測6.8 億元,當前股價對應2023/24 年9/8 倍P/E,維持跑贏行業評級與目標價22 元,對應2023/24 年10 /9 倍P/E,較當前有15%上行空間。

風險

行業競爭加劇;客流恢復不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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