業績回顧
2022 年業績略低於我們預期
公司公佈2022 年業績：實現收入72.77 億元，可比口徑同降13.0%，歸母淨利潤5.49 億元，可比口徑同降27.7%，扣非淨利潤3.84 億元，可比口徑同降31.4%，略低於我們預期，主因4Q22 疫情二次衝擊影響。同時公司擬每10 股派發現金紅利5 元，分紅比例約25.9%。
分季度看，可比口徑下，公司1Q /2Q /3Q /4Q22 營收同比分別同降10.5%/15.4%/8.8%/18.2%，歸母淨利潤分別同降19.2% /7.8% /63.4%/32.4%；扣非淨利潤同比分別-13.9%/-38.5%/-69.1%/+40.1%，其中4Q 同增明顯主要繫上年低基數。
發展趨勢
1、疫情擾動等因素下2022 年營收可比口徑同降13.0%。1）分業態看，2022 年百貨/超市/家電連鎖營收分別同降22.9%/8.0%/10.1%，我們認爲主因疫情反覆導致公司下屬門店多次間歇性停業，客流受損較爲明顯，且行業競爭有所加劇；2）分地區看，主要經營區域大連、大慶、牡丹江地區收入分別同降10.0% /16.7% /12.3%；3）分渠道看，2022 年公司淨關閉線下門店2家，期末門店總數120 家；線上渠道增長良好，GMV/銷售額分別同增20.3%/6.0%至4.02/2.20 億元，入駐商家數量較上年末增加56 家至119 家。
2、主業毛利率均有所下滑，22 年盈利能力承壓。2022 年公司毛利率爲38.0%，同降2.1ppt，其中百貨/超市/家電業態分別同降0.8/0.8/2.3ppt 至47.2%/6.5%/18.3%。費用率方面，公司銷售費用率同增0.5ppt 至12.7%，管理費用率同增0.9ppt 至11.0%，財務費用率同降0.2ppt 至2.1%。綜合影響下歸母淨利率同降1.5ppt 至7.5%，扣非淨利率同降1.4ppt 至5.3%。
3、關注2023 年經營提效、拓店提速。1）經營目標方面，公司對標2019年業績制定2023 年全年計劃目標，將重點發力客流客單、持續發掘新興業務，通過存量增量雙管齊下提升全年業績；2）拓店規劃方面，2023 年公司將通過增開家電旗艦店做大中央集成，借力新開社區店做強大商專供，並計劃於遼寧、黑龍江、河南等地區以旗艦店爲優先新開旗艦店、常規店、加盟店；此外，公司亦計劃自建或適時引進低成本優質資產、輸出管理經驗，實現輕資產、高效率拓店。
盈利預測與估值
維持2023 年盈利預測6.4 億元，引入2024 年盈利預測6.8 億元，當前股價對應2023/24 年9/8 倍P/E，維持跑贏行業評級與目標價22 元，對應2023/24 年10 /9 倍P/E，較當前有15%上行空間。
風險
行業競爭加劇；客流恢復不及預期。