業績概述： 22 年實現營收/ 歸母淨利潤分別爲251.3/79.3 億元，yoy-26.6%/-27.0%；加權平均ROE 爲7.23%，同比-3.44pcts；22Q4 實現歸母淨利潤27.0 億元，qoq+160.1%，yoy+21.8%。經紀/投行/資管/信用/自營收入（剔除其他業務收入）貢獻分別爲30.0%/2.9%/42.0%/19.3%/5.9%。
股債規模雙升推動投行業務大幅增長，資管地位持續穩固。1）投行業務：
公司實現投行業務淨收入6.10 億元，yoy+41.1%。22 年公司股權承銷金額184.07 億元，較21 年增長近12 倍；債權承銷金額1420.76 億元，yoy+358.4%，發行債券188 期，yoy+370.0%。2）資管業務：公司實現資管業務收入89.39 億元，yoy-10.1%，爲第一大收入來源。期末廣發資管、廣發基金（持股55%）和易方達基金（持股23%）規模分別爲2712/12497/15728 億元，yoy-45.0%/+10.6%/-7.8%，廣發基金和易方達基金利潤貢獻合計26%。3）經紀業務：公司實現經紀業務收入63.87 億元，yoy-19.9%。
非貨公募基金保有規模948 億元，在券商中位列第3，僅次於中信證券、華泰證券；股基成交額19.9 萬億元，yoy-6.6%，市佔率提升0.16pct 至4.01%。
兩融規模下降，自營拖累業績。1）信用業務：公司實現利息淨收入41.01億元，yoy-16.9%。公司兩融餘額爲830.3 億元，yoy-11.7%，市佔率提升0.26pct 至5.39%；期末公司股票質押業務餘額96.3 億元，yoy-25.3%。2）自營業務：公司自營收入12.65 億元，yoy-78.0%，是業績下滑的主要原因。
22Q1/Q2/Q3/Q4 自營業務淨收入分別爲-11.4/17.9/-7.0/13.1 億元，四季度自營投資邊際改善。
投資建議：22 年公司壓降管理費，主要是職工費用部分有所降低，提升利潤率。考慮到公司資管優勢地位穩固，投行業務持續復甦。我們預測公司23-25年歸母淨利潤增速+29.8%/+18.5%/+13.3%。當前股價對應2023 年PB 爲0.99 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場波動風險、業務風險、市場活躍度下降風險。