2022 年全年業績穩定增長
2022 年實現收益68.69 億人民幣，同比上升7.32%；毛利額爲56.72 以人民幣，同比增長7.5%，淨利潤爲19.15 億元，同比上升16.0%；正常化歸母淨利潤21.6 億元，同比增長25.2%，研發費用爲6.93 億元。特比澳收入同比上升10.3%至33.97 億人民幣；rhEPO 板塊整體收入同比上升0.9%至11.29 億元，市佔率44.5%穩居第一；益賽普收入5.12 億元，同比下降35.1%；賽普丁收入大幅增長138.1%至1.59 億元；蔓迪收入大幅增長48.1%至8.91 億元，主要原因是市場對脫髮及生髮需求的增加，以及受多元化及有效的促銷活動帶動；CDMO 業務同比增長49.6%至1.66 億元。
創新研發管線豐富，研究團隊實力深厚
公司在研產品種類涵蓋腎科、腫瘤、自身免疫等共31 種在研產品。1）預充式益賽普水針劑、米諾地爾泡沫劑型（蔓迪）、鹽酸納呋拉啡口腔崩解片（TPK820）、那曲肝素鈣注射液（賽博寧）、兩性黴素B 脂質體（安畢黴）、特比澳的兒童ITP 適應症、託法替布和碳酸司維拉姆片劑已向國家藥監局遞交NDA 並獲受理，預計2023 年上市；2）SSS06 長效EPO 的雙週製劑、阿普斯特、鹽酸西那卡塞和艾曲泊帕已提交或準備提交BLA/ANDA，預計2024 年上市；3）特比澳（TPO）用於有血小板減少風險的慢性肝功能障礙患者的Ib/II 期臨床試驗已完成，計劃年內開始III 期試驗。4）抗VEGF 單抗（601A）已完成了AMD 及糖尿病黃斑水腫（DME）的二期試驗。BRVO 的III 期試驗已獲國家藥監局批准，截至2023 年2 月已有60 位患者入組。5）NuPIAO（EPO,SSS06）已完成III 期臨床試驗的全部患者入組，抗IL17A 單抗（608）的斑塊狀銀屑病患者的608II 期試驗已達到主要終點，該適應症的III 期臨床正在入組，預計2023 年上半年完成所有受試者入組。
再次覆蓋給予買入評級，目標價11.25 港元
公司持續加大研發投入，在研產品線豐富。蔓迪泡沫劑型有望上市，蔓迪將維持高增長，核心生物藥特比澳、益賽普價格未來兩年保持平穩，業績將會繼續保持增長，預計公司2023-2025 年收入分別是人民幣77.12 億元、86.57 億元、97.91 億元，EPS 分別爲人民幣0.93 元、1.06 元、1.21 元，給予公司2023 年10.5 倍PE，對應目標價爲11.25 港元，較現價有40%的上漲空間，給予“買入”評級。